Le commerce extérieur de la Russie a reculé à 11,739 G$ US en août, contre 13,594 G$ US lors de la période précédente. La dernière lecture indique une détérioration d’un mois à l’autre de la position commerciale externe globale, inversant l’élan observé auparavant.
Ces données laissent entendre un rétrécissement de l’excédent commercial de la Russie en août, l’écart entre les deux lectures soulignant une performance nette du commerce plus faible au cours du mois. Aucun détail n’a été fourni en accompagnement du chiffre principal, ce qui laisse la contribution des exportations et des importations non précisée.
Contraction de la balance commerciale et implications pour les marchés
Nous constatons que la balance du commerce extérieur de la Russie s’est contractée, passant de 13,594 G$ US à 11,739 G$ US en août, ce qui représente une baisse marquée d’environ 13,6 % d’un mois à l’autre. Ce repli met en évidence un resserrement des recettes d’exportation, attribuable surtout aux rabais persistants sur les prix de l’énergie et à des frictions accrues au niveau mondial sur les paiements. Au cours des prochaines semaines, nous invitons les opérateurs de dérivés à ajuster leur positionnement afin de tenir compte des incertitudes croissantes sur l’offre dans les marchés régionaux des produits de base.
Les dérivés liés à l’énergie et aux métaux industriels constituent l’exposition la plus immédiate à cette contraction du commerce. Historiquement, des reculs similaires de la valeur des exportations russes ont déclenché des pointes soudaines de volatilité sur les contrats à terme du pétrole brut et des produits raffinés, à mesure que les objectifs d’offre sont révisés. Nous recommandons de recourir à des stratégies d’options à risque défini — comme l’achat de puts (options de vente) ou des couvertures de type collar — sur les contrats de pétrole brut et de métaux de base afin d’amortir des variations de prix imprévisibles.
Devises, positionnement du risque et perspectives de volatilité
La baisse des revenus en devises exerce aussi une nouvelle pression sur les marchés des changes, touchant à la fois les paires de devises régionales et le sentiment plus large à l’égard des marchés émergents. Le ralentissement des flux commerciaux limite les entrées de devises étrangères dans le système financier, ce qui tend généralement à faire monter la volatilité implicite des options sur devises. Nous conseillons de maintenir des positions défensives à court terme et d’éviter, à brève échéance, une exposition longue non couverte sur les devises sensibles au commerce.
En se projetant vers la fin octobre, les opérateurs de dérivés devraient s’attendre à des primes de risque plus élevées sur les contrats à terme et les options liés au commerce mondial et aux matières premières. Les données historiques montrent que des contractions commerciales sur plusieurs mois mènent souvent à des chocs secondaires dans les chaînes d’approvisionnement mondiales à mesure que les quotas d’exportation se déplacent. Nous suggérons de privilégier l’achat de volatilité via des straddles ou des strangles en amont des prochaines publications de données macroéconomiques et commerciales mondiales.
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