L’USD/INR a reculé de 1,2 %, la roupie bondissant de plus de 1 % à 95,58 par dollar, après l’annonce, durant le week-end, par la Reserve Bank of India (RBI) d’un vaste ensemble de mesures de soutien au marché des changes. Parmi celles-ci : la réintroduction d’une fenêtre dédiée aux importations de pétrole, un resserrement des restrictions entourant la couverture (hedging) des entreprises, l’imposition de limites aux opérations de change non couvertes, l’interdiction de « rebooker » des produits dérivés annulés, ainsi que l’annonce de nouvelles ventes d’obligations via des opérations d’open market (OMO).
Ces mesures signalent une défense plus proactive de la roupie et s’inscrivent dans l’évolution de la banque centrale vers un resserrement graduel et calibré. À court terme, elles devraient favoriser un rebond de l’INR et comprimer les primes à terme, à mesure que la demande structurelle de dollars s’atténue. À plus long terme, l’orientation devrait suivre les prix du pétrole, les flux de portefeuille et la tendance générale du dollar américain.
Stratégies à court terme à mesure que la pression spéculative s’atténue
À mesure que la demande structurelle de dollars s’allège sur l’ensemble du marché, nous nous attendons à une forte baisse des primes à terme USD/INR à très court terme. Les opérateurs de produits dérivés devraient envisager d’ajuster leur positionnement en débouclant des contrats longs en dollars surcouverts et en réévaluant les positions vendeuses sur l’INR. Les données historiques montrent que des ensembles de mesures similaires de la RBI — notamment les fenêtres spéciales en dollars pour les importations de pétrole mises en place lors d’épisodes précédents de stress de change — ont efficacement réduit la pression spéculative et la volatilité à court terme.
Pour tirer parti de ce rebond initial de la roupie, nous recommandons de profiter de primes à terme plus faibles au moyen d’options d’achat (calls) sur la roupie ou de spreads de puts baissiers sur l’USD/INR. Selon les données récentes, les réserves de change de l’Inde demeurent solides, au-dessus de 600 G$ US, ce qui donne à la banque centrale une puissance de feu importante pour faire respecter son plafond défensif. Comme le resserrement des règles de couverture des entreprises et l’interdiction de rebooking des dérivés annulés limiteront les volumes spéculatifs, la liquidité des options exotiques pourrait s’amincir, rendant les stratégies vanilles plus attrayantes.
Risques et perspectives à moyen terme
Cela dit, les opérateurs devront surveiller de près les marchés mondiaux de l’énergie et la tendance générale du dollar américain au cours des prochaines semaines. Le pétrole brut représente près de 25 % de la facture totale des importations de l’Inde : toute flambée soudaine des prix du Brent pourrait rapidement effacer les gains de la roupie attribuables aux mesures de politique. Nous suggérons d’utiliser des seuils de stop-loss plus serrés sur les positions longues en roupies, tout en suivant les flux nets des investisseurs de portefeuille étrangers, qui demeurent le facteur déterminant de la direction des devises à moyen terme.
Commencez à négocier dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.
