Les marchés obligataires mondiaux ont connu une semaine difficile, alors que la hausse des prix du pétrole a découragé les achats de duration, propulsant les bons du Trésor américain et les Bunds allemands en territoire de rendements plus élevés. En septembre seulement, les rendements ont franchi à la hausse trois fourchettes de négociation successives et ont établi à répétition de nouveaux sommets de cycle, laissant les références étirées selon des indicateurs techniques, sans toutefois catalyseur clair pour un retournement.
Les prochains points de repère esquissés par Société Générale situent le 10 ans américain à 5,24 % et 5,36 %, tandis que le Bund à 10 ans est vu à 3,70 % et 3,74 %. Un répit à court terme est présenté comme tributaire du rééquilibrage de portefeuille de fin de mois et de fin de trimestre via l’allongement de la duration de référence, de même que des principales publications d’inflation, notamment l’indice PCE aux États-Unis et l’IPC de la zone euro, qui devraient maintenir la sensibilité des marchés aux surprises haussières.
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Risques sur les rendements, dérivés et recommandations de négociation
Nous observons que les rendements des bons du Trésor américain à 10 ans s’inscrivent dans des fourchettes de négociation plus élevées, ce qui rend risqué d’acheter la baisse trop tôt. Alors que les projections visent désormais 5,24 % et 5,36 % pour le 10 ans américain, et 3,70 % à 3,74 % pour les Bunds allemands, les opérateurs de dérivés devraient éviter d’« attraper un couteau qui tombe ». Nous recommandons plutôt de privilégier des positions à courte duration ou d’utiliser des options pour se couvrir contre une nouvelle poussée des rendements.
Historiquement, lorsque les prix du pétrole brut flambent — à l’image de la hausse de fin 2023 où le WTI a franchi 93 $ US le baril — les craintes inflationnistes pèsent fortement sur les prix des obligations. Cette pression liée à l’énergie dissuade de nouveau les acheteurs de verrouiller de la dette à plus longue échéance. Nous conseillons de surveiller de près les contrats à terme sur le pétrole : tout élan haussier durable devrait probablement pousser les rendements vers nos cibles supérieures.
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Publications d’inflation, rééquilibrage de portefeuille et positionnement stratégique
Les prochaines données sur l’indice des dépenses de consommation personnelle (PCE) aux États-Unis et sur l’indice des prix à la consommation (IPC) de la zone euro seront déterminantes pour notre prochain mouvement sur le marché des options. Si ces indicateurs d’inflation ressortent plus élevés que prévu, nous anticipons des mouvements rapides vers nos cibles de rendements projetées. Les investisseurs devraient envisager d’acheter des options de vente (puts) sur les principaux FNB obligataires, comme le iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT), afin de profiter d’une baisse des prix des obligations.
Nous devons aussi nous préparer à de brefs rallyes de soulagement alimentés par les rééquilibrages de fin de mois et de fin de trimestre, qui forcent souvent les gestionnaires de fonds à acheter des obligations pour allonger la duration de leur indice de référence. Ces replis de courte durée ne doivent pas être interprétés comme un changement de tendance, mais plutôt utilisés comme des points d’entrée optimaux pour rétablir des positions vendeuses. Rester flexible grâce aux swaps de taux d’intérêt à court terme nous permettra de capter ces mouvements rapides sans se retrouver piégés.
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