Les rendements obligataires mondiaux sont en hausse alors que les prix du pétrole brut rebondissent, tandis que l’incertitude entourant l’évolution des discussions États-Unis–Iran ajoute de la pression sur les marchés de taux. Le mouvement prolonge la liquidation sur le marché obligataire et modifie la tarification relative entre les catégories d’actifs, les rendements souverains plus élevés resserrant les conditions financières.
Aux États-Unis, le rendement des bénéfices (earnings yield) du S&P 500 est passé sous le rendement du Trésor américain à 10 ans, changeant l’attrait relatif des actions par rapport à la dette gouvernementale. Comme les actions offrent un rendement des bénéfices inférieur à celui des Treasuries, les valorisations boursières font l’objet d’un examen plus rigoureux, les obligations procurant un revenu plus élevé pour un risque de durée comparable.
Incidence des écarts de rendement et des virages de marché
Nous assistons à un virage majeur des marchés : la hausse des prix du pétrole, le Brent remontant vers 85 $ US le baril en septembre, tire les rendements obligataires mondiaux vers le haut. Parallèlement, le rendement du Treasury à 10 ans est remonté au-dessus de 4,4 %, tandis que le rendement des bénéfices du S&P 500 s’est comprimé autour de 3,9 %. Cet écart de rendement négatif signifie qu’il devient beaucoup plus difficile de justifier les actions par rapport à des obligations d’État sans risque.
Réponses stratégiques à la volatilité des marchés
Pour naviguer dans cet environnement au cours des prochaines semaines, nous devrions envisager de couvrir notre exposition aux actions au moyen de puts de protection ou d’écarts baissiers (bear put spreads) sur les principaux indices, comme le S&P 500. Comme la prime de risque des actions est à son plus bas niveau depuis l’ère des dot-com, la volatilité boursière pourrait s’accentuer si les bénéfices ne justifient pas ces valorisations élevées. Acheter une protection à la baisse dès maintenant nous permet de tirer parti d’éventuelles corrections du marché actions tout en maintenant un risque défini.
Nous voyons aussi des occasions du côté des options sur titres à revenu fixe et sur matières premières pour profiter de ces mouvements macroéconomiques. Vendre à découvert des contrats à terme sur Treasuries ou acheter des puts sur des FNB obligataires de longue échéance peut nous aider à profiter si une inflation tenace continue de pousser les rendements à la hausse. Autrement, nous pouvons utiliser des écarts haussiers (bull call spreads) sur les contrats à terme du pétrole brut pour accompagner l’élan de la hausse des prix de l’énergie, alimentée par l’incertitude géopolitique.
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