Le Kospi de la Corée du Sud a rebondi de 29,5 % depuis son creux du 30 juillet, après une hausse de 3,6 % hier et de 3,7 % mercredi, porté par de solides résultats technologiques et une amélioration du sentiment à l’égard des fabricants de semi-conducteurs et de puces mémoire. Depuis le 30 juillet, les comptes étrangers ont été acheteurs nets de 1,9 G$ US d’actions sud-coréennes, dans un contexte de recul de la volatilité boursière. Ces flux ont coïncidé avec des rapatriements de recettes d’exportateurs, ce qui a soutenu le won coréen.
L’USD/KRW a progressé de 0,3 % à 1 421 sur fond de raffermissement du dollar américain, mais la paire a reculé de près de 8,9 % par rapport à son sommet de juillet à 1 559. Depuis le début de l’année, le won s’apprécie de 1,5 % face au dollar américain, ce qui en fait la deuxième devise asiatique la plus performante, tandis que la moyenne de l’Asie hors Japon s’établit à -2,1 %. Un nouvel apaisement de la volatilité des actions pourrait favoriser des entrées de portefeuilles additionnelles et offrir un soutien à court terme au KRW.
Stratégies de renforcement du won et positionnement sur le marché des changes
Nous recommandons aux opérateurs de produits dérivés de se positionner pour une poursuite de la baisse de l’USD/KRW en achetant des options de vente (puts) ou en établissant des positions vendeuses sur les contrats à terme. Avec un taux de change en recul de près de 8,9 % depuis son pic de juillet à 1 559 jusqu’à 1 421, le won sud-coréen fait preuve d’une résilience remarquable en tant que deuxième devise asiatique la plus solide cette année. Il est très probable que cette tendance baissière se poursuive, alors que les rapatriements des exportateurs et les entrées de capitaux étrangers continuent de soutenir la devise locale.
Ce biais favorable au won est étayé par l’excellente performance des exportations sud-coréennes, en particulier dans les semi-conducteurs, où les exportations de puces ont bondi de plus de 50 % sur un an ces derniers mois, portées par la demande mondiale liée à l’IA. Historiquement, les achats étrangers soutenus de grands noms technos locaux comme Samsung Electronics et SK Hynix ont souvent précédé des périodes prolongées de vigueur du won. Alors que les investisseurs étrangers ont injecté 1,9 G$ US dans les actions coréennes depuis la fin juillet, nous nous attendons à ce que cet élan tiré par la techno continue de pousser l’USD/KRW à la baisse dans les prochaines semaines.
Kospi 200 et approches de gestion du risque
Les opérateurs devraient aussi viser l’indice Kospi 200 en achetant des options d’achat (calls) ou en prenant des positions acheteuses sur les contrats à terme afin de tirer parti de la détente de la volatilité des marchés. L’indice de référence a déjà enregistré un fort rebond de 29,5 % depuis son creux du 30 juillet, largement soutenu par des résultats technologiques supérieurs aux attentes. Si les mesures de volatilité continuent de se normaliser comme prévu, nous anticipons un flux régulier d’entrées de portefeuilles étrangers, ce qui devrait soutenir cette dynamique haussière des actions.
Pour protéger ces positions, il faut surveiller de près les prochaines décisions de politique monétaire de la Banque de Corée, surtout alors qu’elle cherche à concilier un taux directeur restrictif de 3,5 % et le ralentissement de l’inflation. Tout revirement soudain de l’appétit mondial pour le risque pourrait provoquer des pointes à court terme de l’USD/KRW, ce qui rend essentielles des limites de pertes (stop-loss) serrées sur les positions vendeuses en USD. Cela dit, la demande structurelle sous-jacente pour les puces de mémoire à large bande passante (HBM) coréennes suggère que tout repli de la devise devrait être considéré comme une occasion d’acheter du won.
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