Une pause dans les hostilités entre les États-Unis et l’Iran a fourni le premier signal tangible de désescalade en près de deux semaines, même si l’incertitude entourant l’approvisionnement énergétique et les marchés au sens large persiste. Le Brent s’est de nouveau rapproché des 100 $ US le baril, avant de se replier plus tard dans la semaine, maintenant l’attention sur les primes de risque géopolitique.
Sur le marché des changes, le dollar américain a clôturé la semaine dernière à 5,0831 BRL, ce qui correspond à une appréciation hebdomadaire de 0,56 % du réal et au septième meilleur rendement parmi 24 devises de marchés émergents. Rabobank prévoit un taux USD/BRL à 5,35 d’ici la fin de l’année, attribuant ce mouvement aux attentes d’un resserrement des différentiels de taux d’intérêt entre le Brésil et les économies avancées d’ici 2026 et à la perspective d’un dollar américain plus ferme à l’échelle mondiale, en plus de la fragilité de la situation budgétaire du Brésil en année électorale.
Stratégie sur dérivés dans un contexte d’attentes d’affaiblissement du réal
Nous conseillons aux opérateurs de dérivés de se positionner en vue d’un affaiblissement du réal brésilien à l’approche de la fin de 2026. Alors que la devise s’échangeait récemment autour de 5,08, nous projetons que la paire USD/BRL grimpe à 5,35 d’ici décembre. Cette dépréciation attendue de plus de 5 % offre une fenêtre intéressante pour accumuler des options d’achat (call) longues sur USD/BRL ou recourir à des écarts haussiers (bull call spreads) au cours des prochaines semaines.
Un moteur clé de cette tendance est le rétrécissement rapide du différentiel de taux d’intérêt entre le Brésil et les économies avancées. La Banque centrale du Brésil a maintenu le taux directeur Selic à 10,50 %, tandis que les banques centrales mondiales conservent une approche prudente face à l’inflation. À mesure que l’écart de rendement se resserre, l’attrait des stratégies de portage (carry trade) sur le réal diminue, ce qui, selon nous, entraînera des sorties de capitaux et mettra la devise locale sous pression.
Gestion des risques budgétaires et politiques
La fragilité du cadre budgétaire du Brésil est en outre amplifiée par l’incertitude politique entourant les élections générales d’octobre 2026. Les données économiques récentes montrent que la dette publique brute du Brésil a grimpé vers 78 % du PIB, maintenant la viabilité budgétaire au premier plan des préoccupations des investisseurs. Nous suggérons que les opérateurs de dérivés se couvrent contre cette volatilité domestique en achetant des instruments de volatilité à court terme sur le BRL.
Les risques géopolitiques demeurent aussi hautement imprévisibles, le pétrole Brent ayant récemment frôlé le seuil des 100 $ le baril en raison de tensions persistantes au Moyen-Orient. Même s’il y a eu une pause temporaire des hostilités, les craintes entourant l’offre énergétique mondiale continuent de soutenir le dollar américain à titre de valeur refuge. Pour capter ces chocs externes, nous recommandons de maintenir une exposition à des dérivés liés au pétrole en plus de positions longues sur le dollar.
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