Rabobank a indiqué que le débat sur la dédollarisation s’est accentué en avril 2025, lorsque les annonces de tarifs n’ont pas déclenché l’acheteur « valeur refuge » traditionnel sur le dollar américain (USD) ni sur les bons du Trésor américain. La banque a souligné que certains pays et certaines régions ont des incitatifs à réduire leur dépendance au système de paiements en USD, et a présenté ce thème comme étant appelé à perdurer, essentiellement peu importe l’issue de la prochaine élection présidentielle américaine.
Elle s’attend à ce que tout mouvement d’éloignement du dollar se fasse lentement et se heurte à la résistance du Trésor américain, ce qui signifie que, à court terme, la performance de l’USD demeurera dictée par des facteurs cycliques. Depuis le début de la guerre Iran, les différentiels de taux d’intérêt ont été un déterminant clé des devises du G10, la livre sterling (GBP) ayant d’abord été soutenue par une montée des spéculations sur des hausses de taux des banques centrales, même si une partie de ce mouvement s’est depuis résorbée.
La dédollarisation demeure un thème graduel et de long terme
Même si le débat entourant la dédollarisation constitue un thème structurel de long terme, nous y voyons un processus lent qui n’est pas le principal moteur des transactions au cours des prochaines semaines. Les données montrent que les pays du BRICS+ ont accru collectivement leurs réserves d’or des banques centrales de plus de 12 % depuis le début de 2026, mais il s’agit d’un déplacement progressif. Par conséquent, notre attention immédiate demeure axée sur des facteurs cycliques comme les différentiels de taux d’intérêt.
Différentiels de taux d’intérêt et stratégie USD à court terme
Nous croyons que le dollar restera soutenu par la vigueur relative de l’économie américaine et par une Réserve fédérale prudente. Même si le rapport de mai 2026 sur les emplois non agricoles (non-farm payrolls) a montré un léger refroidissement, avec 195 000 emplois créés, il n’est pas assez faible pour déclencher une baisse de taux imminente. Comme le plus récent « dot plot » de la Fed continue d’indiquer une seule baisse potentielle d’ici la fin de l’année, l’écart de politique monétaire avec la Banque centrale européenne — qui a déjà réduit ses taux ce trimestre — favorise le dollar.
Pour les opérateurs de dérivés, cela met en évidence des occasions d’acheter des options d’achat (calls) sur l’indice du dollar américain (DXY) afin de profiter d’une poursuite du raffermissement, particulièrement face à l’euro et au yen. Avec l’indice de volatilité VIX actuellement modéré, autour de 17, les primes d’options ne sont pas excessivement élevées, ce qui offre un profil risque/rendement attrayant. Nous recommandons d’examiner des échéances entre août et septembre afin de capter d’éventuels mouvements à la suite du symposium de Jackson Hole.
La situation rappelle la période 2014-2016, lorsque des politiques monétaires divergentes avaient entraîné une longue remontée du dollar. Les investisseurs détenant d’importants actifs libellés hors USD devraient envisager d’utiliser des options pour se couvrir contre une appréciation additionnelle du dollar. Une stratégie simple consisterait à acheter des options de vente (puts) hors du cours (out-of-the-money) sur des paires comme EUR/USD afin de protéger les portefeuilles contre un mouvement baissier.
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