Rabobank a souligné la sensibilité de l’USD/JPY à la publication de l’IPC américain de juillet, une inflation plus faible étant perçue comme un facteur susceptible de peser sur le dollar et de réduire la probabilité d’une nouvelle cassure au-dessus de 160. Le scénario central de la banque est que la Réserve fédérale maintiendra ses taux inchangés cette année, et elle indique qu’un repricing du marché en direction de ce scénario pèserait probablement sur l’USD. Rabobank a aussi évoqué le risque d’intervention du ministère japonais des Finances comme un élément pouvant renforcer un repli du cross si le dollar s’affaiblit.
À l’inverse, un IPC plus ferme que prévu pourrait soutenir l’USD et raviver la dynamique de carry trade, accentuant la pression sur le yen et le risque d’un nouveau test de 160. Rabobank n’exclut pas un retour vers 160 à court terme, mais sa prévision à trois mois vise un USD/JPY à 158, sur l’hypothèse d’un meilleur soutien au JPY. La banque ajoute qu’un déplacement des différentiels de taux à court terme en faveur du yen irait à l’encontre du carry trade, tandis que le gouvernement pourrait devoir répondre aux préoccupations liées à la discipline budgétaire afin de contribuer à stabiliser la devise.
Stratégies pour composer avec une volatilité accrue de l’USD/JPY
Alors que l’USD/JPY reteste des niveaux critiques une fois de plus, les traders de produits dérivés devraient se préparer à une volatilité plus élevée au cours des prochaines semaines. Nous recommandons d’utiliser des options à court terme pour se couvrir contre des mouvements brusques du yen japonais, d’autant que la devise évolue près de seuils psychologiques clés. L’activité récente du marché montre que les autorités japonaises demeurent très sensibles aux dépréciations rapides, ce qui rend l’achat de puts de protection sur l’USD/JPY particulièrement intéressant.
Les prochaines données d’inflation américaines seront le principal catalyseur de la prochaine grande phase pour la paire. Si la hausse des prix à la consommation poursuit sa tendance au ralentissement, le dollar risque de perdre de son assise et de relâcher la pression sur le yen. Les traders pourraient envisager un positionnement en faveur d’un dollar plus faible en achetant des calls sur le JPY afin de profiter d’un possible débouclement du carry trade.
Rôle de l’intervention japonaise et des différentiels de taux
Il ne faut pas sous-estimer la volonté du Japon d’intervenir directement sur le marché des changes pour défendre sa devise. Les statistiques des interventions passées montrent que le ministère des Finances a dépensé la somme impressionnante de 9,8 billions de yens (62 G$ US) en un seul mois lors de défenses précédentes afin d’enrayer la glissade du yen. Le recours à des options knock-out juste sous ces zones historiques d’intervention peut protéger votre capital contre des retournements soudains, appuyés par l’État.
Nous nous attendons à ce que l’écart de taux entre la Réserve fédérale et la Banque du Japon continue de se resserrer, ce qui érodera graduellement la rentabilité du carry trade. Alors que les banques centrales mondiales ajustent leurs trajectoires, tout resserrement brusque des différentiels de rendement déclenchera des débouclements rapides. Les traders de produits dérivés devraient se concentrer sur les swaps de volatilité et les options de type spread afin de capter ces mouvements, qui semblent inévitables au cours des prochaines semaines.
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