La livre sterling figure parmi les devises du G10 les plus solides. Selon Rabobank, l’inflation britannique qui demeure tenace, le glissement des anticipations de taux — passées de la première phase de la guerre Iran à des attentes de resserrement de la Banque d’Angleterre — ainsi que les flux d’entrées liés aux fusions et acquisitions (M&A) constituent des appuis immédiats. Sur une base mensuelle, la livre se classe au deuxième rang du tableau du G10 derrière la couronne norvégienne, et elle occupe la quatrième place depuis le début de l’année.
La banque souligne aussi des vulnérabilités liées à la politique et au bilan public. Elle évoque des capacités excédentaires dans l’économie, un endettement public élevé et l’incertitude entourant le gouvernement travailliste entrant de Burnham et son orientation budgétaire comme freins potentiels pour la GBP, tout en avertissant que le marché pourrait revenir à un scénario de taux directeurs inchangés à la BoE plutôt qu’à une hausse. Rabobank s’attend à ce que les taux demeurent inchangés jusqu’à la fin de l’année et surveillera la prochaine réunion de la BoE le 30 juillet pour obtenir des indications; sur cette base, elle voit l’EUR/GBP remonter graduellement vers 0,87 d’ici la fin de l’année.
Risques et vents contraires économiques pour la livre sterling
La livre sterling a été l’une des devises du G10 les plus fortes cette année, mais nous voyons d’importants risques se profiler à l’horizon. Cette vigueur actuelle, alimentée par une inflation persistante et l’activité de fusions et acquisitions, représente une occasion pour les opérateurs qui anticipent un changement de régime. Selon nous, le marché sous-évalue la combinaison des vents contraires économiques et politiques auxquels le Royaume-Uni fait face.
Les données récentes appuient une lecture plus prudente que celle actuellement intégrée par le marché. Alors que la dernière donnée d’IPC s’est établie à 2,5 %, légèrement au-dessus de la cible de la Banque d’Angleterre, la croissance préliminaire du PIB au T2 n’a été que de 0,1 %, un rythme mollasson. Cette faiblesse de la croissance, combinée à des capacités excédentaires dans l’économie, rend une nouvelle hausse de taux de la BoE très risquée.
Le nouveau gouvernement travailliste hérite aussi d’une situation budgétaire difficile, la dette publique du Royaume-Uni gravitant près de 100 % du PIB. Cela limite fortement sa capacité à stimuler l’économie sans inquiéter les marchés obligataires. Le souvenir de la crise du marché des gilts en 2022 implique que tout plan budgétaire fera l’objet d’un examen serré, ce qui pourrait accentuer la volatilité de la livre.
Dans ce contexte, nous estimons que l’attente du marché d’une autre hausse de taux cette année est mal fondée. Nous voyons la Banque d’Angleterre maintenir les taux inchangés jusqu’à la fin de 2026 afin d’éviter d’étouffer une économie fragile. La prochaine réunion de politique monétaire de la BoE, le 30 juillet, sera un moment clé pour la livre, puisque tout indice d’un pivot plus accommodant (dovish) déclencherait vraisemblablement une correction.
Se positionner pour une faiblesse de la livre sterling
Nous nous positionnons donc en prévision d’une possible faiblesse de la livre dans les prochaines semaines et les prochains mois. Nous voyons de la valeur à acheter des options d’achat (calls) sur l’EUR/GBP, en visant un mouvement vers 0,87 d’ici la fin de l’année. Pour les opérateurs qui regardent le dollar américain, l’achat d’options de vente (puts) sur le GBP/USD pourrait être une façon efficace de se couvrir contre un repli — ou d’en profiter.
Cette stratégie tient compte du risque que les premières déclarations budgétaires du nouveau gouvernement déçoivent le marché. Historiquement, la livre a réagi vivement à toute perception d’irresponsabilité budgétaire, ce qui crée un risque de baisse important. Nous considérons la vigueur actuelle comme une occasion d’établir des positions avant que ces réalités politiques et économiques soient plus largement reconnues.
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