Le scénario de base de Rabobank est que la Banque d’Angleterre maintiendra sa politique inchangée pour le reste de l’année, après une inflation britannique plus modérée et un marché du travail moins tendu. En mai, l’IPC du Royaume-Uni s’est établi à 2,8 % sur un an pour l’indice global, et la baisse subséquente des prix du pétrole est présentée comme un facteur susceptible de freiner les anticipations d’inflation.
La note oppose cette lecture au positionnement du marché, qui intègre environ 20 pdb de resserrement sur un horizon de six mois. Elle souligne également que le comité de politique monétaire (MPC) aurait besoin de preuves claires d’effets de second tour découlant d’une nouvelle période prolongée de prix élevés de l’énergie avant d’appuyer une hausse de taux. Le rapport ajoute que toute nouvelle revalorisation des anticipations de hausse de taux de la BoE pourrait peser sur la GBP et faire monter l’EUR/GBP sur une fenêtre d’un à trois mois, tout en précisant séparément que l’article a été corrigé le 30 juin à 13 h 30 GMT afin de refléter un horizon 2026, et non 2024, dans le titre.
Écart entre les attentes du marché et la trajectoire des taux de la BoE
Nous observons un écart net entre les attentes du marché et la trajectoire probable de la Banque d’Angleterre. Le marché intègre une hausse de taux, mais nous croyons que la BoE laissera les taux inchangés pour le reste de l’année. Cela crée une occasion de négociation fondée sur une revalorisation probable des anticipations du marché.
Cette lecture est appuyée par les plus récentes données économiques, qui montrent un ralentissement de l’élan. Des statistiques récentes de l’Office for National Statistics confirment que le taux de chômage au Royaume-Uni a légèrement augmenté à 4,7 %, et que l’inflation de l’IPC en mai s’est maintenue à un niveau gérable de 2,8 %, bien en deçà des sommets observés il y a seulement quelques années. De plus, comme le Brent est retombé sous les 80 $ US le baril, une source majeure de pressions inflationnistes s’atténue.
Le prix actuellement intégré par le marché — une hausse de 20 points de base dans les six prochains mois — semble désormais trop agressif. À mesure que les opérateurs débouclent ces attentes, nous anticipons une baisse des rendements à court terme des taux d’intérêt britanniques. Cet ajustement pèsera presque certainement sur la livre sterling.
Stratégies de négociation dans un contexte de revalorisation des taux et des devises
Pour les intervenants sur les taux, cela suggère une stratégie consistant à acheter des contrats à terme SONIA arrivant à échéance vers la fin de 2026. Cette position bénéficie d’un scénario où le marché s’éloigne d’une hausse de taux et se réoriente vers un environnement de stabilité. Il s’agit d’un positionnement direct sur l’idée que la BoE restera en retrait.
Sur le marché des changes, nous voyons de la valeur à se positionner pour une livre plus faible, en particulier face à l’euro. L’achat d’options d’achat (call) sur l’EUR/GBP avec une échéance de trois mois offre une façon à risque défini de profiter d’une hausse de la paire. Cela concorde avec l’attente que la divergence de politique monétaire favorisera l’euro par rapport à la livre dans les prochaines semaines.
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