L’estimation avancée du PIB de la Malaisie au T2 a progressé de 5,8 % sur un an, contre un consensus Bloomberg de 5,2 %, après 5,4 % au T1. La croissance du S1 s’est établie à 5,6 %, dépassant la fourchette de prévision du gouvernement pour l’ensemble de l’année (4–5 %), la demande intérieure et les exportations liées à l’IA soutenant la dynamique. Les risques demeurent toutefois orientés à la hausse, avec des perturbations des chaînes d’approvisionnement et des prix des matières premières plus fermes, en lien avec le conflit au Moyen-Orient, qui pourraient peser sur l’activité et la dynamique de l’inflation.
Bank Negara Malaysia devrait maintenir le taux directeur inchangé à 2,75 % pour le reste de l’année, dans un contexte d’inflation modérée et de croissance stable. Sur le marché des changes, l’USD/MYR a gagné 0,6 % à 4,10 vendredi dernier et a poursuivi sa hausse sur la semaine en parallèle des prix du pétrole brut. La paire évolue dans une fourchette de 4,05–4,10 depuis la fin juin, un soutien attribué à des exportations solides et à des entrées de capitaux de portefeuille soutenues.
—Occasions sur le FX en range et stratégies de swaps de taux
Étant donné que l’USD/MYR est coincé dans une fourchette serrée de 4,05 à 4,10, nous recommandons aux opérateurs de produits dérivés de privilégier des stratégies de change en marché en range. La vente d’options USD/MYR à courte échéance, notamment des iron condors, peut permettre de capter l’érosion de la prime tant que la volatilité demeure comprimée. Les données commerciales récentes montrent que les exportations de la Malaisie ont augmenté de plus de 5 % au deuxième trimestre, ce qui valide ce scénario de stabilité de la devise.
Comme Bank Negara Malaysia a de fortes chances de maintenir son taux directeur à 2,75 % pour le reste de l’année, nous voyons peu d’intérêt à miser sur des mouvements de taux marqués. Nous suggérons de prendre des positions receveuses sur le marché des swaps de taux en ringgit afin de profiter de rendements stables et contenus. Historiquement, lorsque la banque centrale conserve une posture neutre dans un environnement d’inflation intérieure stable, les taux des swaps à court terme ont tendance à se consolider.
—Couvertures liées aux matières premières et stratégies dérivées tirées par la techno
Comme le ringgit suit de près les prix du pétrole brut, nous conseillons d’utiliser des options liées aux matières premières pour couvrir les risques de portefeuille. Le Brent se négocie actuellement autour de 82 $ US le baril, ce qui constitue un ancrage clé pour le ringgit. Nous estimons que l’achat d’options de vente (puts) USD/MYR hors du cours (out-of-the-money) offre une couverture peu coûteuse contre des poussées soudaines à la hausse des prix de l’énergie.
Enfin, la vigueur des exportations malaisiennes d’électronique liées à l’IA rend les produits dérivés liés à la technologie particulièrement attrayants. Nous recommandons d’utiliser des options d’achat (calls) haussières sur les contrats à terme du FTSE Bursa Malaysia KLCI afin de tirer parti de cet élan industriel. Le secteur manufacturier domestique demeure résilient, les plus récents chiffres de production industrielle indiquant une croissance stable de plus de 4,5 % sur un an.
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