Les perceptions de la crise dans le golfe Persique ont changé au cours du dernier trimestre : les espoirs d’un règlement à la fin juin se sont estompés et le statu quo semble désormais appelé à perdurer, ce qui implique des prix de l’énergie durablement élevés. Combinée à une croissance mondiale résiliente, soutenue par les dépenses d’investissement liées à l’IA, cette situation a entraîné une récente réévaluation sur le marché obligataire, les rendements devant se maintenir jusqu’au quatrième trimestre. Le pétrole demeure le facteur déterminant, mais aucun signe d’un accord États-Unis–Iran n’apparaît pour l’instant.
La BCE avance prudemment, pesant la durée de la hausse des coûts énergétiques face au risque d’une inflation plus généralisée, avec une nouvelle hausse de taux de 25 pdb attendue en décembre. La Réserve fédérale américaine fait face à un chemin plus long vers le retour à la cible, et à une incertitude additionnelle liée au boom de l’investissement; une hausse de 25 pdb est aussi anticipée en décembre. La balance des risques penche vers le haut, davantage pour les États-Unis que pour la zone euro. Le crédit en euros a jusqu’ici absorbé ce contexte mondial, même si un léger élargissement des écarts est attendu, tandis que les actions ont été sous pression au T3 en raison de la montée rapide des taux, tout en affichant un rendement de 3 % sur l’indice Erste Global, l’énergie menant la hausse. L’or demeure contraint par des taux élevés même si les achats des banques centrales restent soutenus; le dollar devrait se raffermir, et le récent léger affaiblissement du franc suisse face à l’euro devrait se poursuivre.
Stratégies sur dérivés dans un contexte de pressions géopolitiques et inflationnistes persistantes
Nous suggérons aux opérateurs sur dérivés de privilégier des positions acheteuses sur les contrats énergétiques, alors que les tensions persistantes dans le golfe Persique maintiennent les prix du pétrole à des niveaux élevés. Historiquement, lorsque les risques géopolitiques au Moyen-Orient demeurent non résolus, des références comme le Brent se maintiennent régulièrement au-dessus de 80 $ US le baril — une tendance qui, selon nous, devrait se prolonger jusqu’au quatrième trimestre de 2026. Les opérateurs peuvent recourir à des options d’achat (calls) sur contrats à terme de pétrole afin de profiter de ce plancher de prix tout en limitant le risque de baisse dans un marché volatil.
Alors que la Réserve fédérale comme la Banque centrale européenne devraient relever leurs taux directeurs de 25 points de base en décembre, nous jugeons très attrayantes les positions vendeuses sur les contrats à terme d’obligations d’État. Les rendements des bons du Trésor américain à 10 ans ont récemment oscillé autour de 4,1 % à 4,3 %, et nous nous attendons à ce que ces niveaux se maintiennent, voire montent. L’achat d’options de vente (puts) sur des FNB répliquant les obligations constitue une façon pratique de se positionner en vue d’un environnement de rendements durablement élevés.
Actions, devises et matières premières : recommandations tactiques
Du côté des dérivés sur actions, nous recommandons de privilégier des stratégies haussières dans le secteur technologique, notamment via des options d’achat sur des indices liés à l’IA. La croissance du secteur est appuyée par une vague massive de dépenses d’investissement, les grandes entreprises technologiques consacrant collectivement plus de 100 G$ US par année aux infrastructures d’IA. Des options d’achat standards ou des écarts haussiers (bull call spreads) permettront de capter la forte demande pour la technologie sans surpayer la prime.
Pour les opérateurs en devises et en matières premières, nous privilégions l’achat d’options d’achat sur le dollar américain contre l’euro et le franc suisse, compte tenu d’un potentiel plus élevé de hausses de taux aux États-Unis. Parallèlement, l’or se heurte à une forte résistance dans ce contexte de taux d’intérêt élevés, ce qui fait des écarts baissiers (bear put spreads) sur les contrats à terme sur l’or une stratégie pertinente pour les prochaines semaines. Historiquement, les prix de l’or peinent à maintenir une dynamique haussière lorsque les taux d’intérêt réels demeurent élevés, ce qui limite le potentiel de hausse à court terme du métal.
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