Anna Paulson, présidente de la Réserve fédérale de Philadelphie, a déclaré mardi à CNBC que l’inflation sous-jacente demeure trop élevée et que la politique monétaire devrait rester légèrement restrictive, ajoutant que le réglage actuel correspond probablement à cette description. Elle a affirmé que la Réserve fédérale est déterminée à ramener l’inflation à sa cible, tout en qualifiant la période actuelle de complexe pour la politique monétaire. Mme Paulson a aussi indiqué que la décision de maintenir les taux inchangés au FOMC n’a pas été serrée et que l’incertitude rend les indications prospectives difficiles.
Elle a dit que si la politique est correctement calibrée, l’inflation devrait s’atténuer, mais que si la politique monétaire n’est pas assez restrictive, les données pointeraient vers une inflation élevée et persistante, et la Fed devrait intervenir si les progrès s’enlisent. Mme Paulson a décrit le marché du travail comme stable à l’heure actuelle. Sur l’énergie, elle a noté que les prix sont volatils et a laissé entendre que les données indiquent qu’on peut faire abstraction de ces mouvements, ajoutant qu’il est approprié de regarder au-delà des chocs d’offre. Elle a également précisé qu’elle demeure déterminée à garder l’esprit ouvert quant aux perspectives de politique monétaire et qu’elle appuie l’idée de revoir d’un œil neuf la manière dont la Fed accomplit son travail.
Incidences sur les stratégies de dérivés de taux, d’actions et d’énergie
Alors que la Réserve fédérale signale que la politique monétaire demeure « légèrement restrictive » et que les taux d’intérêt sont en pause, nous croyons que les négociateurs de dérivés devraient se préparer à une période de plus faible volatilité des taux. Comme la décision de maintenir les taux inchangés n’a pas été particulièrement disputée, les contrats à terme sur les taux à court terme, comme le SOFR, devraient rester arrimés à leurs fourchettes étroites actuelles. Nous suggérons de privilégier des stratégies d’options en corridor, comme les iron condors, afin de tirer parti de l’absence de changements brusques de cap au cours des prochaines semaines.
Les dernières données d’inflation, où le PCE de base gravite encore autour de 2,8 % à 3 % au premier semestre, appuient l’idée que la Fed ne se hâtera pas de réduire les taux. Les données historiques montrent que lorsque la banque centrale maintient une posture stable et restrictive, la volatilité des indices boursiers a souvent tendance à diminuer à mesure que l’incertitude du marché s’estompe. Nous devrions chercher à vendre de la prime sur les options sur actions tout en surveillant de près les prochaines données économiques pour tout signe d’inflation persistante.
Compte tenu de la reconnaissance par la Fed de la volatilité des prix de l’énergie, nous devons demeurer très prudents avec les dérivés liés à l’énergie. Le Brent et le gaz naturel ont récemment enregistré de fréquents mouvements de plusieurs dizaines de points de pourcentage, ce qui signifie que nous devrions utiliser des spreads d’options à risque défini plutôt que des ventes à découvert non couvertes sur ces marchés de matières premières. Cette approche nous permet d’exploiter le range actuel du marché sans nous exposer à des chocs soudains du côté de l’offre.
Perspectives pour la courbe des taux des bons du Trésor
Nous nous attendons à ce que la courbe des taux des titres du Trésor demeure aplatie tant que la Fed tient bon face à une inflation tenace. Historiquement, de longues périodes de taux stables et restrictifs entraînent une compression de la prime de terme, à mesure que les anticipations d’inflation à long terme s’ancrent. Nous recommandons aux négociateurs de dérivés de titres à revenu fixe de se concentrer sur des positions d’aplatissement de la courbe, en anticipant que les rendements à long terme demeureront plafonnés par la détermination de la Fed.
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