Les stratèges FX d’OCBC ont indiqué que l’or semble se stabiliser prudemment après une forte liquidation, le prix repassant au-dessus de 4 000 $ US alors que certains acheteurs ont profité du repli. Le mouvement a été appuyé par un allègement de la pression du dollar US et des taux réels, ainsi que par des attentes légèrement revues à la baisse quant à un resserrement de la Fed, mais la banque a décrit la structure de marché au sens large comme fragile et encore tributaire d’une Fed évaluée comme restrictive.
OCBC estime que les rebonds pourraient s’essouffler tant que les marchés continuent d’intégrer un risque non négligeable de resserrement additionnel de la Fed, et soutient qu’un redressement plus durable exigerait une baisse plus nette des taux réels, un dégonflement des anticipations de hausses de taux, ainsi qu’une stabilisation des liquidations dans les FNB. L’or s’échangeait dernièrement autour de 4 028, avec un momentum quotidien légèrement baissier, la baisse du RSI ralentissant près de la zone de survente. La banque place un support à 3 960 et à 3 820, ce dernier correspondant au retracement de Fibonacci de 76,4 % entre le creux d’août et le sommet de 2026; la résistance se situe à 4 100 et 4 160, correspondant au Fibonacci de 61,8 %, ainsi qu’à 4 280 près de la moyenne mobile sur 21 jours.
L’or trouve un soutien temporaire dans un contexte de rendements en mouvement
On voit l’or tenter de se stabiliser après cette forte baisse, avec des acheteurs qui reviennent maintenant que le prix est repassé au-dessus du seuil de 4 000 $. Ce répit temporaire s’explique par un léger repli du dollar américain et des taux réels. Par exemple, le rendement des TIPS américains à 10 ans est redescendu à 2,15 %, ce qui donne un peu d’air au métal.
Cela dit, on demeure prudents, car la dynamique d’ensemble reste fragile et il ne s’agit pas d’un retournement confirmé. Le compte rendu (minutes) de la Réserve fédérale, publié après la réunion plus tôt ce mois-ci, a réitéré un ton restrictif, soulignant la nécessité de maintenir une politique monétaire contraignante jusqu’à ce que l’inflation soit fermement sous contrôle. Tant que les marchés intègrent ce scénario de taux « plus élevés plus longtemps », tout rebond de l’or risque d’être vendu.
Perspectives de stratégies de négociation et principaux déclencheurs de risque
Pour les prochaines semaines, on voit des occasions de vendre des options d’achat (calls) ou de mettre en place des écarts baissiers de calls (bear call spreads) à l’approche des zones de résistance autour de 4 100 $, puis de 4 160 $. Cette approche cadre avec notre opinion selon laquelle les rebonds devraient être de courte durée tant qu’il n’y a pas de changement clair dans les anticipations de politique monétaire de la Fed. Historiquement, les prix de l’or sont restés sous pression durant les périodes de taux réels élevés, un environnement comparable à la fin de 2023 avant que les anticipations de baisses de taux ne commencent à se former.
À l’inverse, vendre des options de vente (puts) près du support à 3 960 $ pourrait permettre d’encaisser une prime en misant sur le fait que les achats sur repli maintiendront ce plancher. Il faut toutefois demeurer prudent, car les données continuent de montrer des sorties de capitaux des FNB aurifères, les avoirs mondiaux ayant diminué de 25 tonnes supplémentaires le mois dernier. Cela indique un manque de conviction institutionnelle solide envers le métal à l’heure actuelle.
Notre thèse pourrait changer si les taux réels devaient chuter de façon nette sous 2 %, ou si les prochaines données économiques forçaient le marché à intégrer plus tôt des baisses de taux. Tant qu’on n’observe pas un retournement durable des sorties des FNB et un ton plus conciliant de la part des responsables de la Fed, on estime que la voie de moindre résistance demeure une évolution latérale à baissière. L’événement clé à surveiller sera le prochain rapport sur l’inflation IPC à la mi-juillet.
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