Nordea a indiqué que des données d’inflation de juin plus faibles en zone euro réduisent les probabilités d’une autre hausse des taux de la Banque centrale européenne dès juillet, tout en soutenant que les décideurs n’ont toujours pas suffisamment de preuves pour déclarer l’inflation vaincue, puisque les effets de second tour demeurent incertains. La banque a aussi souligné le risque de communication pour la BCE après sa hausse de taux de juin, estimant qu’un assouplissement trop rapide de son ton pourrait attirer des critiques.
Les marchés ont déjà effacé une bonne partie du cycle de resserrement anticipé, avec moins d’une hausse additionnelle complète désormais intégrée pour cette année; ce n’est qu’immédiatement après l’annonce du cessez-le-feu en avril que les marchés avaient intégré moins de hausses sur le même horizon. Nordea a ajouté que les inquiétudes des ménages face à l’inflation se sont aussi atténuées, mais surtout à très court terme.
Des données d’inflation de juin plus faibles réduisent le risque d’une hausse immédiate des taux
Les plus récentes données préliminaires (« flash ») sur l’inflation de juin se sont révélées plus faibles que prévu, à 2,1 %. Cela atténue les inquiétudes immédiates liées à l’inflation et réduit sensiblement le risque d’une nouvelle hausse du taux directeur de la Banque centrale européenne lors de la réunion de juillet. Selon nous, un statu quo est désormais l’issue la plus probable.
Cela dit, il est beaucoup trop tôt pour que la BCE crie victoire, surtout avec une inflation sous-jacente qui reste tenace à 2,7 % et des données sur la croissance des salaires du T2 qui se font encore attendre. La banque centrale hésitera à signaler la fin de son cycle de resserrement et à s’exposer aux critiques. Cela crée un climat tendu en vue du prochain communiqué de politique monétaire.
Positionnement de marché et occasions pour les opérateurs de dérivés
De notre point de vue, les marchés ont déjà retranché la majeure partie du resserrement attendu cette année. Nous observons que moins d’une hausse complète de 25 points de base est intégrée pour le reste de 2026. Un tel degré de « dovishness » n’a été observé que brièvement pendant le ralentissement économique de la fin de 2024.
Ce positionnement signifie que le consensus mise déjà sur une BCE en mode pause. Pour les opérateurs de dérivés, cela suggère que le rapport risque-rendement ne se trouve plus simplement dans le pari d’un statu quo. L’occasion pourrait désormais résider dans un positionnement via des options en prévision d’une surprise.
Ainsi, nous voyons de la valeur dans des stratégies qui profitent d’une hausse potentielle de la volatilité. L’achat de straddles ou de strangles sur des contrats à terme EURIBOR à court terme pourrait être une façon efficace de jouer l’incertitude. De telles positions profiteraient autant d’une hausse surprise que d’un signal étonnamment agressif que le marché n’intègre pas actuellement.
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