Nordea s’attend à ce que la Banque centrale européenne prolonge son cycle de resserrement avec trois hausses additionnelles de 25 pdb, ce qui porterait le taux de dépôt à 3 %. Cette prévision implique un passage de hausses consécutives à un rythme trimestriel, reflétant l’évaluation de la banque quant à la manière dont les forces inflationnistes se transmettent à l’économie. Ces pressions seraient en train de se renforcer graduellement à la suite des hausses antérieures des prix de l’énergie, de chaînes d’approvisionnement sous tension, d’une croissance solide dans la zone euro et d’un faible taux de chômage.
Dans le scénario de base de Nordea, les hausses de 25 pdb surviendraient en septembre, décembre et mars 2027, tout en soulignant une grande dispersion des résultats possibles autour de cette trajectoire. Une paix rapide et durable au Moyen-Orient est vue comme un facteur susceptible de réduire le besoin de resserrement additionnel, tandis qu’une escalade perturbant les marchés de l’énergie pourrait entraîner un rythme plus rapide et potentiellement davantage de hausses. Même si la BCE ralentit la cadence, Nordea s’attend à une hausse des rendements obligataires à plus long terme, citant une offre obligataire abondante, la réduction des avoirs obligataires de l’Eurosystème et des primes de risque d’inflation plus élevées.
Stratégies de négociation de dérivés en vue de taux plus élevés de la BCE
Nous croyons que les opérateurs en dérivés devraient se préparer à une hausse graduelle du taux de dépôt de la BCE vers 3,0 % au cours des prochains mois, en commençant par la réunion de septembre à venir. Avec le chômage dans la zone euro près de creux historiques à 6,4 % et une inflation annuelle tenace autour de 2,5 %, le contexte macroéconomique appuie une politique plus restrictive. Nous nous attendons à trois hausses trimestrielles de 25 points de base en septembre, décembre et mars 2027, qui pourraient prendre le marché à contre-pied.
Pour se positionner, nous recommandons d’acheter des options de vente sur taux d’intérêt à court terme ou de conclure des swaps payeurs Euribor visant les échéances contractuelles de fin 2026 et de début 2027. Le prix actuellement intégré par le marché pourrait sous-estimer la persistance de ces hausses trimestrielles, offrant un point d’entrée attrayant pour ceux qui se positionnent en faveur de taux plus élevés. Négocier ces dates de réunion précises au moyen d’options nous permettra de capter le potentiel de hausse tout en limitant le risque.
Incidences sur le marché obligataire et risques géopolitiques
Nous nous attendons aussi à une hausse des rendements obligataires à plus long terme dans la zone euro, alors que l’Eurosystème continue de réduire ses avoirs obligataires via le resserrement quantitatif. Les opérateurs peuvent en tirer parti en vendant à découvert des contrats à terme sur le Bund allemand ou en achetant des options de vente sur de la dette de la zone euro à longue duration. Ce mouvement est en outre soutenu par une forte offre d’obligations souveraines et la hausse des primes de risque d’inflation, ce qui devrait accentuer la pente de la courbe des taux.
Les risques géopolitiques, particulièrement au Moyen-Orient, demeurent une grande inconnue susceptible de perturber les marchés de l’énergie et de forcer la BCE à relever ses taux encore plus rapidement. Nous suggérons d’utiliser des stratégies d’options à jambes multiples sur des actifs sensibles à l’énergie afin de conserver de la flexibilité en amont de ces perturbations potentielles. Si les coûts de l’énergie bondissent, les opérateurs devraient rapidement orienter leurs portefeuilles vers un scénario de hausses de taux de la BCE plus rapides et plus agressives.
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