Les stratégistes FX de Nomura ont indiqué que les gains récents de l’AfD lors des élections régionales en Allemagne n’ont, jusqu’ici, eu que peu d’impact sur l’EUR/USD, les marchés traitant le résultat comme un événement local et y voyant peu de retombées sur la politique nationale. Ils ont ajouté que la paire continue d’être soutenue par une Banque centrale européenne (BCE) relativement hawkish, un affaiblissement de « l’exceptionnalisme » américain et l’amélioration des flux de portefeuille dans la zone euro, tout en précisant que la politique en Allemagne et en France demeure un risque baissier, l’Italie représentant une préoccupation moindre.
Selon eux, des implications négatives plus claires pour l’euro n’émergeraient que si la dynamique régionale de l’AfD se traduisait par un virage national concret, par exemple des élections anticipées, avec un parti en position de devenir le plus important au Parlement et une prime de risque commençant à se former. Ils ont aussi noté que le résultat du week-end concordait globalement avec les sondages, ce qui a contribué à atténuer la réaction du marché, mais ils ont averti que de nouveaux gains régionaux pourraient mener à un examen plus approfondi. Nomura a indiqué maintenir une position longue sur l’EUR/USD et a ajouté que le positionnement demeure légèrement vendeur sur l’EUR selon une gamme d’indicateurs.
Soutien à l’EUR/USD malgré l’incertitude politique
Nous recommandons aux traders de produits dérivés de maintenir un biais haussier sur l’EUR/USD au cours des prochaines semaines, la paire demeurant fondamentalement soutenue malgré le bruit politique récent en Europe. Bien que le parti de droite AfD ait affiché des gains notables lors de récentes élections dans des Länder allemands, le marché des changes a largement haussé les épaules, y voyant un enjeu circonscrit. Pour l’instant, nous anticipons que l’euro se maintienne près de la fourchette 1,10 à 1,12, soutenu par des entrées de capitaux solides vers la zone euro.
Le principal moteur de cet élan haussier est une Banque centrale européenne relativement plus hawkish qu’une Réserve fédérale en voie d’assouplissement. Avec la Fed qui abaisse ses taux pour soutenir une économie américaine en ralentissement, l’écart de rendement entre les bons du Trésor américain à 10 ans et les Bunds allemands s’est resserré vers 140 points de base, son plus faible écart en plus d’un an. Ce différentiel de taux en mutation rend l’euro de plus en plus attrayant, d’autant plus que les flux de portefeuille vers les actions européennes ont atteint un sommet de plusieurs mois.
Stratégies d’options et gestion du risque
Pour tirer parti de cette tendance, nous suggérons aux traders d’utiliser des options d’achat (calls) sur l’EUR/USD, en ciblant plus précisément le prix d’exercice de 1,13 avec des échéances d’un à deux mois. L’achat de calls permet de participer au potentiel haussier de l’euro tout en limitant strictement le risque si les tensions politiques s’intensifiaient soudainement. Historiquement, la volatilité implicite de l’EUR/USD augmente à l’approche de grands changements politiques, ce qui fait des niveaux actuels de volatilité, relativement bas, un point d’entrée abordable pour les acheteurs d’options.
Cela dit, nous devons demeurer très attentifs aux développements politiques nationaux en Allemagne et en France, qui constituent les principaux risques baissiers pour ce scénario. Si l’instabilité au niveau des Länder commence à menacer la coalition fédérale du chancelier Merz ou ravive les discussions sur des élections nationales anticipées, une prime de risque négative serait rapidement intégrée dans le prix de l’euro. Pour se couvrir contre ce risque extrême, nous recommandons de détenir des options de vente (puts) sur l’EUR/USD, hors du cours (out-of-the-money) et peu coûteuses, autour du niveau de 1,08.
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