L’enquête de septembre sur les attentes des consommateurs de la Fed de New York indique que les ménages américains s’attendent à une remontée de l’inflation à court terme, même si les attentes à plus long terme laissent entrevoir un certain refroidissement — qui maintiendrait néanmoins la progression des prix au-dessus de la cible de 2 % de la Réserve fédérale. Les attentes d’inflation à un an ont augmenté à 3,9 % en septembre, contre 3,6 %, leur plus haut niveau depuis mai 2023, tandis que les attentes à trois ans ont légèrement progressé à 3,3 %, contre 3,2 %. À l’horizon de cinq ans et plus, les attentes sont demeurées inchangées à 3 %.
L’enquête attribue la hausse des attentes d’inflation à des variations des prix des produits de base. Les attentes à l’égard du marché du travail ont été décrites comme globalement positives. En revanche, les ménages ont fait état d’une perception plus faible de leur situation financière : des parts plus importantes ont dit être dans une moins bonne situation qu’il y a un an et s’attendre à être dans une moins bonne situation d’ici un an.
Dérivés de taux d’intérêt et perspectives pour la courbe des taux
Avec des attentes d’inflation à court terme qui grimpent à 3,9 % dans la plus récente enquête de septembre, nous croyons que les opérateurs de dérivés doivent se préparer à une période prolongée de politique monétaire restrictive. Les données récentes de l’indice des prix à la consommation montrent que l’inflation de base demeure tenace, ce qui réduit fortement la marge de manœuvre de la Réserve fédérale pour des baisses de taux au cours du dernier trimestre de 2026. Nous nous attendons à ce que ce contexte maintienne les rendements des bons du Trésor à court terme à des niveaux élevés, et très sensibles aux prochaines publications économiques.
Pour se positionner en fonction de ces perspectives, nous devrions privilégier les dérivés de taux à court terme, comme les contrats à terme et options sur le Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Historiquement, lorsque les attentes des consommateurs bondissent, les rendements à court terme réagissent rapidement, ce qui mène souvent à un aplatissement de la courbe des taux, alors que les attentes à long terme demeurent ancrées à 3 %. Nous pouvons envisager d’utiliser des écarts d’options (spreads) afin de capter la volatilité sur ces marchés de taux sans assumer un risque directionnel excessif.
Occasions dans les produits de base et le commerce de détail
Puisque la hausse des attentes d’inflation est alimentée par des variations des prix des produits de base, les dérivés sur matières premières constituent un autre volet clé pour un positionnement stratégique. Les contrats à terme sur l’énergie et l’agriculture ont affiché récemment une dynamique haussière marquée en raison de contraintes d’offre à l’échelle mondiale. Nous pouvons envisager de mettre en place des stratégies d’options haussières sur le pétrole brut ou sur de grands indices de matières premières afin de tirer parti de cette dynamique persistante des coûts des intrants.
Enfin, le recul de la confiance des ménages à l’égard de leur situation financière laisse croire que les dépenses de consommation devraient s’essouffler au cours des prochaines semaines. Nous devrions envisager l’achat d’options de vente (puts) sur des FNB de consommation discrétionnaire ou sur des indices du commerce de détail afin de nous couvrir contre une baisse potentielle des ventes au détail. Les tendances historiques indiquent que, lorsque le sentiment financier des consommateurs se détériore, les titres du secteur du commerce de détail sous-performent de façon constante le marché dans son ensemble.
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