L’embauche dans le secteur privé américain a ralenti au début d’octobre, selon le NER Pulse, le compagnon hebdomadaire de l’ADP National Employment Report. Les entreprises ont ajouté en moyenne 18,50 k emplois par semaine au cours des quatre semaines terminées le 3 octobre, contre 24,75 k auparavant, ce qui indique un essoufflement de l’élan de recrutement.
Sur les marchés, le billet vert a évolué sur la défensive, l’indice du dollar américain (DXY) revenant sous la zone des 102,00. Le repli du dollar a coïncidé avec une baisse des rendements des bons du Trésor américain sur l’ensemble de la courbe, même si les prix du pétrole brut montaient. Plus généralement, les conditions d’emploi sont surveillées comme baromètre de la santé économique et de la valorisation des devises, car un marché du travail tendu peut faire grimper les salaires et alimenter l’inflation. Les décideurs suivent la croissance des salaires dans la dynamique de l’inflation sous-jacente, tandis que les mandats des banques centrales diffèrent : la Réserve fédérale (Fed) vise le plein emploi et la stabilité des prix, alors que la Banque centrale européenne (BCE) met l’accent sur le contrôle de l’inflation.
Conséquences pour le dollar américain et les dérivés de taux d’intérêt
À la suite du récent refroidissement des embauches dans le privé, nous suggérons aux opérateurs de dérivés de se préparer à une pression baissière persistante sur le dollar américain et sur les rendements des Treasuries domestiques. Avec des créations hebdomadaires retombées à 18,50 k, les attentes de nouvelles baisses de taux de la Réserve fédérale gagnent en crédibilité sur les marchés financiers. Historiquement, des ralentissements similaires de la croissance de l’emploi ont fait passer l’indice du dollar américain sous des niveaux de soutien clés, rendant les positions vendeuses sur les contrats à terme sur le dollar et les options de vente (puts) attrayantes comme couverture pour les prochaines semaines.
Nous recommandons de surveiller de près les dérivés de taux d’intérêt, en particulier les options d’achat (calls) sur les contrats à terme sur Treasuries, car la baisse des rendements crée un potentiel haussier pour les prix obligataires. Les rendements de référence des Treasuries à 10 ans ont récemment reculé vers 3,80 %, reproduisant des configurations historiques où un affaiblissement du marché du travail déclenche un mouvement vers les actifs à revenu fixe. Se positionner pour des rendements plus bas permet de tirer parti d’un marché qui intègre une orientation de politique monétaire plus accommodante à l’approche des prochaines réunions de banques centrales.
Occasions dans les dérivés liés aux matières premières et aux métaux précieux
Les dérivés sur matières premières présentent aussi des occasions claires, surtout compte tenu de la divergence inhabituelle où les prix du pétrole brut montent en parallèle d’un billet vert qui s’affaiblit. Les contrats à terme sur l’or ont historiquement progressé de plus de 3 % dans le mois suivant une baisse soutenue de l’indice du dollar américain sous 102,00, sous l’effet de rendements réels plus faibles et d’une demande de valeur refuge. Nous conseillons de recourir à des écarts haussiers à base d’options d’achat (call spreads) sur les métaux précieux et les contrats sur l’énergie afin de capter ce potentiel tout en maîtrisant la volatilité baissière dans un contexte macroéconomique en évolution.
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