Joachim Nagel, membre du Conseil des gouverneurs de la Banque centrale européenne (BCE) et président de la Deutsche Bundesbank, a déclaré mercredi que la trajectoire de la politique monétaire demeure orientée à la hausse, en raison des risques inflationnistes à la hausse. Il a réitéré l’avertissement formulé mardi selon lequel la probabilité que les pressions inflationnistes restent élevées demeure importante.
Nagel a ajouté que l’inflation restera à un niveau élevé cette année et demeurera au-dessus de la cible en 2027, tout en soutenant que le mouvement de la BCE en juin n’était pas une hausse « d’assurance ». Les marchés ont peu réagi et l’EUR/USD reculait en dernier lieu de 0,2 % vers 1,1400.
Signaux de politique restrictive de la BCE et implications pour les marchés
Nous considérons ces propos comme un signal clair que la trajectoire des taux d’intérêt en zone euro demeure biaisée à la hausse. Cela laisse entendre que l’évaluation du marché pour les prochaines réunions de la Banque centrale européenne (BCE) pourrait encore être trop faible. Les positions sur dérivés devraient être ajustées afin de refléter une banque centrale plus restrictive (« hawkish ») que ce que les prix actuels intègrent pour le reste de l’année.
Les données récentes appuient cette lecture : l’estimation préliminaire de l’inflation en zone euro pour juin 2026 est ressortie à 2,8 %, au-dessus du consensus de 2,6 %. Plus important encore, la composante de l’inflation des services (hors éléments volatils) demeure obstinément élevée à 3,5 %, ce qui indique des pressions persistantes sur les prix domestiques. C’est pourquoi nous croyons que la hausse de 25 points de base décidée par la BCE en juin, à 3,25 %, n’était pas le dernier mouvement.
En conséquence, nous nous intéressons aux swaps de taux d’intérêt qui misent sur des taux à court terme plus élevés, par exemple en payant le taux fixe sur le swap à 2 ans. La courbe des taux à terme est susceptible d’être révisée à la hausse, en particulier pour les réunions de fin 2026 et du début de 2027. Les marchés intègrent désormais une probabilité de 60 % d’une nouvelle hausse d’ici septembre, mais nous estimons que cette probabilité est encore plus élevée.
Répartition d’actifs et stratégies de négociation sur devises
Cette perspective est aussi défavorable aux obligations d’État allemandes, ce qui nous amène à privilégier des positions vendeuses sur les contrats à terme sur Bund. À mesure que les rendements montent, nous anticipons une hausse de la volatilité, dans un contexte qui rappelle celui observé durant le cycle agressif de hausses de taux de 2022-2023. L’achat d’options pour se couvrir — ou pour spéculer — contre des mouvements de taux plus importants que prévu pourrait constituer une stratégie prudente au cours des prochaines semaines.
Même si des taux plus élevés soutiennent généralement l’euro, l’affaiblissement de la devise vers 1,1400 suggère que le marché s’inquiète d’une possible erreur de politique monétaire. Des opérateurs pourraient parier qu’un resserrement agressif de la BCE nuira davantage à la croissance de la zone euro qu’il ne soutiendra la monnaie. Recourir à des options pour structurer des stratégies profitant d’un EUR/USD en oscillation dans une fourchette (range-trading) ou d’une cassure baissière potentielle pourrait s’avérer plus efficace qu’une simple position acheteuse.
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