Le président de la Fed de St. Louis, Alberto Musalem, a déclaré que les banquiers centraux n’ont pas à faire de promesses, mais qu’ils devraient expliquer comment et pourquoi les décisions de politique monétaire sont prises, soutenant que l’autorité déléguée sur les taux d’intérêt s’accompagne d’une obligation de rendre des comptes sur l’usage de ce pouvoir. Il a décrit l’économie américaine comme très solide, mais tributaire de la poursuite de la croissance, et a indiqué qu’environ la moitié de l’inflation est désormais alimentée par des pressions de demande persistantes. Musalem a ajouté que la politique monétaire demeure quelque peu accommodante même après la dernière hausse de taux, tandis que les anticipations d’inflation restent compatibles avec une inflation de 2 % à long terme.
Il a lié les pressions actuelles de la demande à un boom des dépenses d’investissement (CAPEX) en IA, alors que les gains de productivité et l’« allègement de l’offre » ne se sont pas encore matérialisés. Musalem a affirmé qu’une communication plus claire du cadre de la Fed améliorerait la transmission de la politique, sans laisser entendre une trajectoire de taux d’intérêt prédéterminée, et a averti que se retirer de la conversation pourrait accroître les risques d’inflation en laissant les acteurs de marché deviner la fonction de réaction plutôt que de se concentrer sur les données. Il a suggéré que le SEP de la Fed pourrait être amélioré en liant anonymement les « points » de taux aux projections économiques, et a mis en garde contre une dynamique de « galerie des glaces » lorsque la Fed fournit une prévision sans cadre explicite.
Le boom des infrastructures d’IA alimente une demande soutenue et une inflation tenace
Nous observons une économie remarquablement résiliente, portée par l’essor massif des infrastructures d’IA, mais cette demande persistante maintient l’inflation à un niveau tenace. Les données récentes montrent que les dépenses d’investissement technologiques mondiales ont dépassé les 200 млрд $ cette année, principalement dirigées vers les centres de données et le matériel. Comme les gains de productivité découlant de ces investissements majeurs ne sont pas encore visibles, l’inflation tirée par la demande continue d’exercer une pression sur les marchés.
Malgré la dernière hausse de taux, la politique monétaire demeure étonnamment accommodante compte tenu de cet élan économique intense. Le rendement des obligations du Trésor américain à 2 ans a récemment fluctué autour de 4,2 %, reflétant l’incertitude du marché quant à la durée des pressions de demande. Il faut reconnaître que les banquiers centraux ne promettront pas une trajectoire précise des taux d’intérêt; il faut donc se concentrer entièrement sur les données économiques à venir plutôt que sur les indications prospectives (forward guidance).
Stratégies de marché dans un contexte d’incertitude sur la politique monétaire
Au cours des prochaines semaines, les opérateurs de dérivés devraient réagir en utilisant des options sur le Secured Overnight Financing Rate (SOFR) pour se couvrir contre des virages soudains plus restrictifs. Alors que près de la moitié de l’inflation actuelle est alimentée par une demande persistante, l’évaluation des baisses de taux futures demeure très vulnérable à des révisions à la hausse. L’achat d’options d’achat hors du cours (out-of-the-money) sur la volatilité des taux d’intérêt protégera les portefeuilles si les données économiques forcent un nouveau resserrement de la politique.
Nous conseillons aussi aux opérateurs de dérivés sur actions d’acheter des options de vente de protection (protective puts) sur les principaux indices techno, alors que le boom des CAPEX en IA se heurte à des coûts d’emprunt obstinément élevés. Historiquement, lorsque les banques centrales privilégient des cadres ouverts et dépendants des données plutôt que des promesses strictes sur les taux, la volatilité de marché augmente nettement autour des publications sur l’inflation. Équilibrer ces positions dès maintenant nous aidera à tirer parti des inévitables ajustements des attentes du marché privé.
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