L’analyse de MUFG désigne le yen japonais comme un moteur clé au sein des devises asiatiques, le won sud-coréen étant considéré comme le principal bénéficiaire si la vigueur du yen persiste. Le baht thaïlandais et le dollar de Singapour ressortent aussi comme réactifs, tandis que le peso philippin est vu comme un bénéficiaire plus marginal, compte tenu de leur sensibilité plus élevée aux variations de l’USD/JPY.
La banque indique que cette sensibilité a généralement diminué depuis 2025 dans la région et qu’elle a reculé pour le yuan chinois, le dollar taïwanais et la roupie indienne lorsqu’elle est mesurée par la corrélation et le bêta conditionnel aux mouvements du yen. À l’inverse, le won est décrit comme l’exception, avec une corrélation et un bêta conditionnel en hausse au cours des deux dernières années. Par ailleurs, les publications d’indices PMI en Asie sont citées comme signalant une dynamique d’exportations robuste, les indicateurs avancés de MUFG pointant vers un ralentissement de la croissance des exportations d’ici 2027, tout en demeurant à un niveau élevé.
La vigueur du yen crée des occasions sur le marché des changes en Asie
Nous surveillons de près la vigueur persistante du yen japonais, qui crée un effet d’entraînement marqué sur les marchés des devises en Asie. Pour les opérateurs de dérivés, cette tendance ouvre des occasions tactiques à forte probabilité dans certaines devises régionales devenues très sensibles aux mouvements du yen. Nous recommandons de privilégier des positions longues sur le won sud-coréen (KRW) et le baht thaïlandais (THB) au cours des prochaines semaines comme principaux vecteurs pour capter cet élan.
Cette perspective haussière s’appuie sur des données économiques récentes, les PMI manufacturiers en Asie demeurant fermement en zone d’expansion, ce qui signale une bonne tenue des exportations. Par exemple, la croissance des exportations de la Corée du Sud s’est récemment accrue de plus de 10 % sur un an, ce qui souligne un soutien fondamental solide pour le won. Nous estimons que ces fondamentaux régionaux robustes permettront d’amortir ces devises, même si la dynamique du commerce mondial commence à ralentir d’ici 2027.
Stratégies de négociation pour profiter des tendances de corrélation
Notre analyse des corrélations récentes de marché montre que la sensibilité du won aux mouvements du yen a augmenté de façon régulière au cours des deux dernières années, ce qui en fait aujourd’hui la meilleure transaction de substitution (« proxy »). Pendant ce temps, des devises comme le yuan chinois (CNH) et le dollar taïwanais (TWD) ont vu leurs corrélations avec le yen diminuer de façon marquée depuis 2025. Les opérateurs de dérivés devraient donc éviter d’utiliser le TWD ou le CNH pour miser sur une appréciation du yen, et plutôt favoriser le KRW, le THB et le dollar de Singapour (SGD).
Pour en tirer parti, nous suggérons d’acheter des options de vente USD/KRW à courte échéance ou d’entrer dans des écarts d’options d’achat (« call spreads ») longs en KRW afin de profiter du bêta conditionnel élevé de la devise. En observant les déplacements historiques, lorsque le yen a bondi à la fin de 2024, le won a suivi de près, et l’évaluation actuelle des options laisse croire que la volatilité implicite sous-estime encore cette corrélation. Des options structurées sur le THB et le SGD visant une surperformance face au dollar américain pourraient aussi offrir des profils risque-rendement attrayants à court terme.
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