MUFG a indiqué que la réaction du dollar canadien aux nouveaux tarifs américains sur 20 G$ US d’exportations canadiennes dépendra probablement moins du mouvement initial que de la possibilité d’une escalade du différend. Après l’échec des négociations visant à éviter ces mesures, la devise a sous-performé ses pairs du G10, le risque de représailles étant décrit comme un facteur clé de la valorisation du FX à moyen terme et des conditions plus larges des marchés canadiens. La banque a aussi noté que l’appui lié à la hausse du pétrole s’estompe, ce qui constituerait un vent contraire additionnel si le conflit demeure non résolu.
Les tarifs douaniers, fixés à 50 % sur 20 G$ US d’importations en provenance du Canada, sont entrés en vigueur à 0 h 01 samedi et couvrent notamment la bière, le vin, les spiritueux, les produits laitiers et l’équipement de hockey; selon MUFG, le commerce touché représente 5 % des exportations du Canada vers les États-Unis. En revenant à la période post-Covid à partir de 2022, MUFG a indiqué que l’USD/CAD a étroitement suivi l’écart des taux de swap à 2 ans, et que l’écart actuel des swaps à 2 ans États-Unis–Canada suggère que la paire pourrait être excessivement tendue à la baisse, indiquant un niveau un peu au-dessus de 1,4000, soit environ 2,0 % au-dessus de la clôture au comptant de vendredi.
Positionnement pour une faiblesse du dollar canadien
Nous croyons que les opérateurs de dérivés devraient se positionner immédiatement pour un dollar canadien plus faible en achetant des options d’achat (calls) sur USD/CAD ou en prenant des positions longues via des contrats à terme (forwards). Avec les tarifs américains de 50 % désormais en vigueur sur 20 G$ de biens canadiens depuis la fin de semaine, le huard est très exposé à une spirale baissière. Des précédents historiques, comme les différends commerciaux de 2018 qui avaient fait reculer le dollar canadien de plus de 5 % face au billet vert, montrent à quelle vitesse des pénalités à l’importation peuvent éroder la valeur d’une devise.
Notre analyse de l’écart des taux de swap à 2 ans entre les États-Unis et le Canada indique que le taux au comptant de l’USD/CAD est actuellement excessivement étiré à la baisse et devrait se négocier au-dessus du seuil de 1,4000. Cet écart actuel d’environ 2 % par rapport à la clôture de la semaine dernière représente une occasion tactique de choix pour les opérateurs d’options qui cherchent à capter une correction haussière rapide. Nous recommandons de privilégier des échéances courtes, sur un horizon de deux à quatre semaines, afin de tirer parti de cet écart de valorisation avant que le marché n’intègre pleinement les frictions.
Stratégies de négociation dans un contexte de risques de représailles
Comme le premier ministre Carney a promis de répondre à tout tarif américain « dollar pour dollar », il faut se préparer à un cycle de représailles « coup pour coup » très volatil. Les traders devraient envisager des stratégies d’options de type straddle ou strangle acheteur (long) afin de profiter de mouvements brusques et soudains à mesure que des mesures de rétorsion seront annoncées. Ce pari sur la volatilité est d’autant plus important que les références mondiales du brut, comme le Brent, s’échangent mollement autour de 76 $ le baril, ce qui réduit le coussin offert par les prix des matières premières qui soutient habituellement le dollar canadien.
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