USD/JPY a oscillé juste sous 159,50 jeudi, en hausse de 0,05 % dans une fourchette de 42 pips, prolongeant une cinquième séance de gains modestes. La paire demeure sous une EMA à 50 jours en baisse, située à 160,00, tandis qu’une EMA à 200 jours en hausse se trouve juste sous 158,00; le Stoch RSI quotidien évoluait près de 69 et montait.

À la fin juillet, la paire a grimpé à un peu moins de 164,00 avant qu’une opération conjointe Tokyo–Washington — la première depuis 1998 — ne la ramène vers la zone de 155,00 en l’espace de deux séances. Un montant record de 8,45 billions de yens a été déployé en une seule séance, suivi d’environ 5,3 billions additionnels; quatre semaines plus tard, le cours au comptant se situe à environ une douzaine de pips du point médian de ce mouvement. Le taux directeur du Japon est de 1,00 % contre une fourchette cible américaine de 3,50 % à 3,75 %, soit un écart d’environ deux points et demi; même un taux à 1,25 % en septembre laisserait encore un avantage de plus de deux points. L’IPC de base de Tokyo (hors aliments frais) a augmenté à 1,9 % en juillet contre 1,6 %, au-dessus de la prévision de 1,7 %, tandis que l’IPC de base national s’établissait à 1,8 % face à une cible de 2 %; le consensus voit désormais l’IPC de base de Tokyo à 1,7 %. Les anticipations de marché pour septembre sont passées d’environ 65 % le 7 août à un peu moins de 80 %, alors que les données de Tokyo sont attendues à 23 h 30 GMT avec l’IPC global et l’IPC hors aliments et énergie à 2 % précédemment, l’IPC de base à partir de 1,9 %, et le chômage de juillet attendu inchangé à 2,5 %; l’année de base de l’IPC a été déplacée de 2020 à 2025. Aux États-Unis, les événements incluent l’allocution du président de la Fed à Jackson Hole à 14 h 00 GMT vendredi, ainsi que la révision annuelle de référence, avec l’indice PMI de Chicago à 13 h 45 GMT attendu à 57 contre 57,6; au Japon, les ventes au détail suivront à 23 h 50 GMT dimanche, après 0,5 % a/a et -4,1 % m/m. La semaine prochaine apportera l’activité manufacturière américaine à 14 h 00 GMT mardi attendue à 55,3 contre 55,6, les offres d’emploi à 7,359 millions, l’emploi privé à 12 h 15 GMT mercredi après 44 k, les services à partir de 54,1, puis vendredi les créations d’emplois à 12 h 30 GMT après -23 k avec un taux de chômage à 4,1 %, en amont de la réunion de la Banque du Japon des 17–18 septembre.

Perspectives techniques et interventions récentes

Nous surveillons l’USD/JPY qui évolue juste sous 159,50, alors qu’il enregistre une cinquième séance d’affilée de progression graduelle sans véritable élan de rupture. La paire se négocie actuellement sous son EMA (moyenne mobile exponentielle) à 50 jours en baisse à 160,00, tandis que l’EMA à 200 jours, orientée à la hausse, se situe confortablement plus bas près de 158,00. Avec le Stochastic RSI quotidien qui grimpe près de 69, nous anticipons une dernière poussée à court terme vers le seuil de 160,00 avant un retournement.

Ce repli fait suite aux interventions massives conjointes de Tokyo et de Washington, rappelant le sauvetage historique du marché de 9,8 billions de yens en 2024. Malgré une dépense initiale de 8,45 billions de yens, suivie d’environ 5,3 billions additionnels pour ramener la paire vers 155,00, le marché a déjà récupéré environ la moitié de ces pertes. Nous y voyons la preuve que les interventions monétaires d’ampleur n’offrent qu’un répit temporaire lorsque les moteurs macroéconomiques sous-jacents demeurent inchangés.

Écarts de rendement, pressions budgétaires et scénarios de négociation

Le principal moteur demeure le large différentiel de rendement, puisque le taux directeur japonais à 1,00 % fait pâle figure face à la fourchette cible américaine de 3,50 % à 3,75 %. Même si la Banque du Japon relevait son taux à 1,25 % en septembre, l’écart résiduel d’environ deux points de pourcentage continuerait de rendre le carry trade très rentable. Par ailleurs, l’élargissement du déficit budgétaire du Japon, aggravé par des baisses d’impôt et des mesures de relance gouvernementales, continue de peser lourdement sur la valeur du yen à long terme.

La pression politique s’accentue également, faisant grimper les attentes d’une hausse de taux en septembre à près de 80 % contre 65 % plus tôt ce mois-ci, malgré un IPC de base de Tokyo qui demeure sous la cible de 2 % à 1,9 %. Comme l’inflation actuelle est en grande partie importée via un taux de change faible, la banque centrale utilise les hausses de taux davantage comme outil de défense de la devise que comme remède à l’inflation. Nous anticipons une forte volatilité à l’approche des prochaines données américaines sur l’emploi et de la réunion de politique monétaire de la Banque du Japon des 17–18 septembre.

Nous recommandons aux négociateurs de produits dérivés de conserver un biais baissier sur la paire tant que la résistance à 160,00 tient. Vendre les rebonds près de cette EMA à 50 jours en baisse offre un profil risque/rendement attrayant, avec comme cibles des zones de soutien à 159,00 et 158,00. Toute clôture quotidienne au-dessus de 160,00 invaliderait ce scénario baissier, et déplacerait notre attention vers des objectifs plus élevés à 160,50 et 161,50.

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