USD/JPY se négociait juste au-dessus de 154,00 après avoir perdu près de deux yens lundi pour toucher son plus bas niveau en six mois, sans confirmation d’une intervention et avec peu d’indices d’un débouclement généralisé du carry, alors que l’AUD/USD se maintenait près de son plus haut depuis la mi-mai. Les données américaines auraient, à première vue, dû soutenir le billet vert : les créations d’emplois (payrolls) ont augmenté de 162 k contre un consensus de 53 k, tandis que le taux de chômage est resté à 4,1 % et que les probabilités d’une hausse de taux de la Réserve fédérale les 15-16 septembre sont montées à 58 % contre 49,4 %, poussant le rendement du Trésor à deux ans à son niveau le plus élevé depuis janvier 2025. Pourtant, la paire a tout de même inscrit un nouveau creux en six mois et recule d’environ six yens depuis le sommet du 2 septembre juste au-dessus de 160,00, ce qui ramène l’attention sur une revalorisation de la trajectoire des taux de la Banque du Japon.
Le taux directeur du Japon est à 1 % depuis juin, mais les swaps intègrent désormais une hausse de 25 pdb le 18 septembre avec une probabilité proche de 97 % et accordent à octobre une probabilité d’environ une chance sur quatre, tandis que les taux américains se situent entre 3,50 % et 3,75 % et que l’écart demeure d’environ 2,6 points de pourcentage même si les deux banques centrales livrent chacune un quart de point. Les rendements des obligations d’État japonaises ont progressé, le 10 ans franchissant 3 % le 1er septembre pour la première fois depuis 1996 et le 2 ans atteignant un sommet depuis 1995, alors que les marchés surveillent un consensus de salaires à 3,9 % sur un an après 3,4 %, une prévision de compte courant à 2,87 billions de yens après un déficit de 92,3 milliards de yens, et un PIB attendu à 0,4 % t/t contre 0,3 %. Aux États-Unis, l’IPP est attendu à 0,4 % m/m après stable et à 5,3 % sur un an après 4,7 %, tandis que l’IPC est vu à 0,4 % m/m après 0,1 %, à 3,4 % sur un an, avec un noyau à 2,4 %; les résistances se situent à 154,50, 155,00, 156,00, la MME 200 jours près de 158,00 et la MME 50 jours juste sous 159,50, avec des supports à 154,00 puis 153,50 et 153,00, et un biais baissier tant que 155,00 tient, alors que le Stoch RSI s’établit à 82 en journalier et autour de 76 en intraday.
Changement de dynamique de marché et implications stratégiques
On observe un changement fondamental dans la façon dont l’USD/JPY évolue, et nous estimons que les traders de produits dérivés devraient se préparer à une poursuite de la vigueur du yen au cours des prochaines semaines. La stratégie classique fondée sur l’écart de taux ne fonctionne plus, comme l’illustre la baisse de la paire vers 154,00 malgré de solides données sur l’emploi américain qui ont porté les probabilités de hausse de la Fed à 58 %. Comme la jambe japonaise est désormais le moteur principal de l’action des prix, il faut privilégier des ventes d’USD/JPY sur des rebonds temporaires plutôt que d’acheter le dollar.
Contexte historique et recommandations de négociation
Historiquement, on peut se référer au débouclement spectaculaire du carry trade en yen d’août 2024, lorsqu’une petite hausse de 15 pdb de la Banque du Japon avait déclenché une importante secousse sur les marchés mondiaux. À l’époque, l’USD/JPY avait chuté de plus de 161,00 vers près de 141,00 en quelques semaines, démontrant à quel point cette paire est sensible aux virages de politique à Tokyo. Avec le rendement du 10 ans des obligations d’État japonaises repassant au-dessus de 3 % pour la première fois depuis 1996, la pression domestique en faveur d’un resserrement est plus forte qu’elle ne l’a été depuis des décennies.
Pour nos stratégies de dérivés à court terme, nous devrions viser des rebonds vers la résistance à 155,00 afin d’établir des positions vendeuses ou d’acheter des options de vente (puts). Le Stochastic RSI quotidien demeure très élevé à 82, ce qui indique qu’il reste une marge appréciable de baisse avant que le marché ne devienne survendu. Nous recommandons de surveiller de près le support à 154,00, car une cassure nette sous ce seuil ouvre la voie vers des zones non testées jusqu’à 153,00.
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