L’USD/JPY a effacé le recul de la veille et met à l’épreuve une résistance à sa moyenne mobile sur 200 jours, près de 158,02. Ce mouvement survient alors que le marché évalue les contraintes qu’implique une intervention coordonnée États-Unis–Japon sur le marché des changes, en parallèle aux avertissements officiels selon lesquels les autorités demeurent prêtes à agir de nouveau. Cette dynamique tend à établir une borne supérieure pour la paire et à augmenter le coût de toute tentative de contrer la fermeté du yen.
La capacité du Japon à financer des interventions sur le marché des changes est perçue comme gérable, sans provoquer de perturbations majeures sur le marché des bons du Trésor américain. Le pays peut obtenir des liquidités en dollars via le mécanisme de prise en pension (repo) de la Réserve fédérale destiné aux autorités monétaires et internationales (FIMA), en levant des liquidités contre ses avoirs à long terme en Treasuries — 1,05 T$ US en mai — plutôt que de vendre ces titres directement. De plus, les avoirs japonais en Treasuries américains à long terme représentent moins de 3,5 % du marché total, ce qui suggère que même des ventes d’envergure auraient un impact limité sur les rendements.
Stratégie de négociation : vendre les rebonds de soulagement sur l’USD/JPY
Nous conseillons aux négociateurs de produits dérivés de considérer tout rebond de soulagement soudain de l’USD/JPY comme une occasion idéale d’établir des positions vendeuses. La paire met actuellement à l’épreuve une résistance majeure à sa moyenne mobile sur 200 jours, près de 158,02. Nous nous attendons à ce que ces poussées haussières demeurent strictement limitées, ce qui rend les stratégies baissières sur options particulièrement attrayantes en ce moment.
La menace d’une intervention coordonnée États-Unis–Japon sur le marché a imposé un plafond très ferme à ce cross de devises. Pour saisir l’ampleur de cette menace, le Japon a déjà mobilisé un montant massif de 9,8 billions de yens (62 G$ US) en une seule opération d’intervention afin de soutenir le yen. Cette détermination officielle rend un pari sur une appréciation durable du dollar extrêmement coûteux et risqué.
Capacité d’intervention du Japon et impact sur les marchés
Soulignons aussi que le Japon peut financer ces interventions facilement, sans perturber les marchés obligataires mondiaux. Il a un accès direct au mécanisme repo FIMA de la Réserve fédérale, qui lui permet d’obtenir des liquidités en dollars en utilisant ses Treasuries comme garantie. Cela lui évite d’avoir à vendre directement son portefeuille d’obligations américaines.
Puisque les 1,05 T$ US de Treasuries américains à long terme détenus par le Japon représentent moins de 3,5 % du marché total, même des ventes directes feraient à peine bouger les rendements. Cela donne aux autorités japonaises une marge de manœuvre pratiquement illimitée pour défendre le yen au cours des prochaines semaines. Côté stratégies sur dérivés, nous privilégions l’achat de puts USD ou des écarts à risque structuré afin de capter la baisse anticipée.
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