L’USD/CHF a reculé vers 0,8130 lors des échanges européens jeudi, effaçant trois jours de gains alors que le franc suisse a été soutenu par des données de prix au pays. En Suisse, les prix à la production et à l’importation ont diminué de 2,1 % sur un an en juillet, au même rythme qu’en juin, prolongeant une séquence déflationniste de plus de trois ans. Sur un mois, l’indice a cédé 0,1 % après un repli de 0,3 % précédemment, signant une troisième baisse mensuelle consécutive alors que les coûts liés au pétrole se sont modérés.
Le dollar a aussi été sous pression après des chiffres d’inflation américaine plus doux : l’IPC global s’est établi à 3,4 % sur un an en juillet et l’IPC de base à 2,5 %, conformément aux attentes. Les anticipations de taux ont évolué : selon CME FedWatch, la probabilité d’une hausse en septembre s’établissait à environ 36 %, contre 48 % la veille, ce qui a pesé sur l’USD. La géopolitique pourrait toutefois continuer d’appuyer le billet vert, la montée des tensions entre les États-Unis et l’Iran augmentant le risque de sanctions plus sévères et même d’un blocus naval susceptible d’affecter les exportations pétrolières iraniennes.
Déflation en Suisse et perspectives de politique monétaire
Nous estimons que les traders de produits dérivés devraient se positionner afin de tirer parti de l’écart croissant de politique monétaire entre la Suisse et les États-Unis au cours des prochaines semaines. Avec des prix à la production et à l’importation en baisse de 2,1 % sur un an, les pressions déflationnistes domestiques demeurent solidement ancrées. Cette baisse continue, comparable à des épisodes déflationnistes observés par le passé, indique que la Banque nationale suisse dispose d’une large marge de manœuvre pour maintenir des taux bas ou les réduire davantage.
Comme la paire USD/CHF s’échange actuellement en recul autour de 0,8130, nous y voyons une occasion intéressante d’acheter des options d’achat (calls) sur l’USD/CHF. Historiquement, lorsque le franc suisse se renforce trop rapidement vers ces niveaux faibles, la banque centrale est intervenue activement ou a adopté un ton plus accommodant afin de protéger les exportateurs suisses. Nous nous attendons à ce que ce plancher technique tienne, ce qui rend les spreads haussiers de calls attrayants et peu coûteux pour les traders qui cherchent à capter un rebond du dollar.
Dynamiques du dollar américain et risques géopolitiques
Parallèlement, il faut surveiller de près l’évolution des attentes à l’égard de la Réserve fédérale, d’autant plus que le ralentissement de l’inflation américaine a réduit la probabilité de hausses de taux agressives. Même si cela a temporairement pesé sur le billet vert, l’escalade des risques géopolitiques au Moyen-Orient et les menaces de blocage des exportations de pétrole pourraient rapidement raviver la demande de valeur refuge pour le dollar américain. Pour se couvrir contre ces virages soudains du marché, nous recommandons d’acheter des straddles à court terme sur des paires en franc suisse afin de profiter d’une volatilité marquée, dans les deux sens, à court terme.
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