USD/CHF s’est négocié avec un biais baissier lundi, le dollar américain demeurant sous pression, dans un contexte où la force plus généralisée du yen japonais donnait le ton. La paire évoluait autour de 0,8091 après avoir reculé depuis un sommet intrajournalier de 0,8110. Ailleurs, USD/JPY a glissé vers un creux de six mois et demi près de 154,40, tandis que l’indice du dollar américain (DXY) oscillait tout près d’un creux de deux semaines autour de 98,90. Les tensions au Moyen-Orient et la hausse des prix du pétrole ont alimenté les inquiétudes inflationnistes et, combinées aux solides données d’emploi américaines de vendredi, ont maintenu au premier plan les attentes de hausses de taux de la Réserve fédérale (Fed) avant les publications de l’IPP et de l’IPC aux États-Unis et la réunion de la Fed des 15 et 16 septembre.
Le franc suisse a eu du mal à tirer pleinement profit de la faiblesse du dollar, alors que les dynamiques de portage (carry trade) et les paramètres de politique monétaire orientaient la demande. Comme les attentes d’un resserrement additionnel de la Banque du Japon (BoJ) réduisent l’attrait du yen comme monnaie de financement, l’attention s’est déplacée vers le franc compte tenu du taux directeur de 0 % de la Banque nationale suisse (BNS), même si la volonté de la BNS d’intervenir pour freiner une appréciation trop marquée a joué un rôle de frein. Sur le plan technique, USD/CHF se maintenait près de sa MM à 50 jours autour de 0,8091, les MM à 100 et 200 jours continuant de soutenir la structure d’ensemble; le RSI se situait près de 51 et le MACD restait légèrement positif. La résistance se trouvait vers 0,8150 et 0,8200, tandis que les supports étaient à 0,8000 et sur la MM à 200 jours autour de 0,7935.
Perspectives de volatilité et stratégie sur USD/CHF
Nous estimons que les opérateurs de dérivés devraient se préparer à une expansion de la volatilité sur USD/CHF, alors que la paire consolide étroitement autour de sa MM à 50 jours de 0,8091. Historiquement, la volatilité implicite à un mois de USD/CHF gravite autour de 6,5 %, mais elle bondit généralement de 1,5 à 2 points de pourcentage dans les jours précédant des données clés sur l’inflation américaine et les réunions de la Réserve fédérale. Avec la publication de l’IPC et de l’IPP aux États-Unis prévue cette semaine, avant la réunion de la Fed à la mi-septembre, l’achat de straddles ou de strangles à courte échéance nous permettrait de profiter d’une cassure marquée dans un sens comme dans l’autre.
Positionnement et gestion du risque
Autrement, nous pouvons envisager des spreads haussiers structuré de type bull call afin de tirer parti de l’élargissement de l’écart de taux d’intérêt entre la Réserve fédérale et la Banque nationale suisse. La possibilité d’une hausse de taux de la Fed est fortement étayée par la montée des prix de l’énergie, tandis que la BNS maintient un taux directeur à 0 %. Ce contraste net fait du franc une monnaie de financement de premier plan pour les stratégies de portage, ce qui, historiquement, limite son potentiel de hausse lorsque les investisseurs mondiaux recherchent du rendement.
Pour gérer notre risque de baisse, il faut noter que le seuil psychologique de 0,8000 est fortement renforcé par la MM à 100 jours. De plus, l’attitude proactive de la BNS en matière d’intervention sur le marché des changes, appuyée par des réserves en devises qui ont historiquement dépassé 700 milliards de CHF, rend très improbable une baisse durable sous 0,7935. La vente d’options de vente hors du cours (puts) à 0,7950 ou en dessous peut nous aider à encaisser une prime de façon prudente, en utilisant le plancher implicite de la BNS comme bouclier.
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