USD/CAD oscillait près de 1,4105 mardi, en baisse de 0,14 % sur la séance, tout en demeurant près de ses récents sommets alors que les marchés se retenaient à l’approche de la décision de politique monétaire de la Réserve fédérale. Le dollar américain manquait de direction claire, la Fed étant attendue inchangée, et l’attention se tournait vers la mise à jour des projections et les commentaires du président Kevin Warsh. Au Canada, le dollar canadien a tenté un léger rebond, mais la baisse des prix du pétrole a pesé; le WTI a touché un nouveau creux hebdomadaire alors que les pourparlers États-Unis–Iran se poursuivaient afin de préserver un cessez-le-feu malgré des violations rapportées, une dynamique qui exerce généralement une pression sur la devise d’une économie exportatrice d’énergie.
Les données américaines ont été mitigées. La moyenne sur quatre semaines de la variation de l’emploi ADP a ralenti à 15 k, et l’indice de confiance des consommateurs du Conference Board a glissé à 90,8 en juillet contre 92,2 auparavant, renforçant les attentes d’un ton moins restrictif au cours des prochains mois, même si les taux devraient tout de même rester inchangés cette semaine. L’estimation d’équilibre de Scotiabank a légèrement augmenté à 1,4086, tout en soulignant que les écarts de taux d’intérêt à court terme face à l’USD demeurent la principale contrainte, en plus d’un pétrole brut plus mou.
—Stratégies de négociation en fourchette et gestion du risque lié aux matières premières
Nous suggérons aux négociateurs de produits dérivés de privilégier des stratégies en fourchette (range-bound) sur la paire USD/CAD, qui oscille actuellement près de 1,4105. Comme le prix au comptant se négocie remarquablement près de son estimation de juste valeur fondamentale de 1,4086, les paris directionnels agressifs sont très risqués. Nous recommandons d’utiliser des iron condors à court terme ou des options strangle afin de tirer parti de cette phase temporaire de consolidation avant la décision de politique monétaire de la Réserve fédérale.
Le large différentiel de taux d’intérêt entre les États-Unis et le Canada demeure le principal ancrage qui maintient le dollar canadien faible. Historiquement, lorsque l’écart entre les rendements des obligations à 2 ans américaines et canadiennes dépasse 50 points de base, le CAD a de la difficulté à afficher des gains significatifs. Tant que la Réserve fédérale maintient son taux directeur actuel, nous devrions envisager d’acheter des options d’achat (calls) sur USD/CAD lors de brefs replis vers 1,4000.
Nous devons aussi surveiller de près le pétrole brut West Texas Intermediate (WTI), qui a récemment fléchi vers 68 $US le baril en raison de l’apaisement des tensions géopolitiques au Moyen-Orient. Comme les produits énergétiques représentent environ 20 % des recettes d’exportation totales du Canada, la baisse des prix du pétrole continuera de plafonner toute reprise du CAD. Les négociateurs peuvent en tirer parti en achetant des options de vente (puts) sur le CAD à plus longue échéance afin de se couvrir contre de nouvelles baisses du marché des matières premières.
—Se préparer à un virage de la politique de la Réserve fédérale
Entre-temps, le refroidissement des indicateurs économiques américains — comme le repli de la confiance des consommateurs à 90,8 et la faiblesse de la croissance de l’emploi selon l’ADP — signale un ralentissement graduel de l’économie. Si cette tendance se poursuit, elle pourrait forcer la Fed à adopter une posture plus accommodante plus tard cette année, réduisant l’écart de rendement. Pour se préparer à cette transition, nous conseillons de constituer graduellement des options d’achat (calls) sur le CAD à longue échéance, avec des expirations vers la fin de 2026.
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