L’or a glissé à un creux d’une semaine, alors que des rendements des bons du Trésor américain plus fermes et un dollar américain plus fort reflétaient des attentes croissantes d’une Réserve fédérale plus restrictive. Le XAU/USD s’échangeait autour de 4 266 $, en baisse de 0,48 % sur la séance. Le rendement du Trésor à 10 ans a bondi de 15,2 pdb mercredi pour repasser au-dessus de 5 %, un sommet depuis 2007, tandis que les rendements à plus courte échéance sont demeurés près de leurs sommets de plusieurs années. Un repli modeste jeudi a toutefois contribué à limiter la poursuite des pertes du lingot. L’indice du dollar américain (DXY) évoluait près de 101,29, un sommet de deux mois, ce qui renchérit le coût de l’or pour les acheteurs hors États-Unis.
Les données PMI de S&P Global aux États-Unis ont conforté le réajustement des attentes de taux : le PMI composite a grimpé à 58,4 en septembre, un sommet de cinq ans. Les données sur l’emploi ont ajouté au ton : les demandes initiales d’allocations chômage ont augmenté à 197 k, contre 196 k, alors que le consensus les attendait à 201 k. Les marchés ont intégré une probabilité accrue d’un autre mouvement en octobre après la hausse de 25 pdb de la semaine dernière, l’outil CME FedWatch évaluant les chances d’une hausse à environ 75 %, contre 55 % la veille. Sur le plan technique, l’or se situait sous la MM à 50 jours à 4 311 $ et la MM à 100 jours à 4 308 $; le RSI s’établissait près de 42 et le MACD demeurait négatif. Les supports se trouvaient près de 4 150 $, puis 4 000 $, tandis que les résistances se situaient à la MM à 200 jours de 4 541 $ et à 4 700 $.
Positionnement sur l’or et les dérivés
Nous croyons que les opérateurs sur dérivés devraient se positionner pour une poursuite de la baisse de l’or, alors qu’un dollar américain plus fort et des rendements du Trésor en forte hausse exercent une pression sur le métal. L’or ayant cassé sous ses moyennes mobiles clés à 50 et 100 jours autour de 4 310 $, l’achat d’options de vente (puts) à court terme visant le niveau de support de 4 150 $ constitue une stratégie sensée. Historiquement, lorsque le rendement du Trésor américain à 10 ans dépasse 5 %, les actifs sans rendement comme l’or font face à des vents contraires marqués, le capital se dirigeant vers la dette offrant un meilleur portage.
La hausse inattendue du PMI composite S&P Global américain à un sommet de cinq ans de 58,4 montre que l’économie demeure remarquablement résiliente. Compte tenu de cette vigueur, l’outil CME FedWatch indique maintenant 75 % de probabilité d’une nouvelle hausse des taux en octobre. Nous recommandons d’utiliser des écarts de vente baissiers (bear put spreads) afin de limiter le coût de la prime, tout en se positionnant pour un repli plus prononcé vers le seuil psychologique majeur de 4 000 $.
Stratégies sur les devises, le marché obligataire et gestion du risque
Nous pouvons aussi tirer parti de ce virage macroéconomique en intervenant directement sur les marchés des devises et des obligations. L’indice du dollar américain se maintient solidement près d’un sommet de deux mois à 101,29, ce qui suggère que l’achat d’options d’achat (calls) à court terme sur le billet vert demeure très attrayant. Vendre des contrats à terme sur taux d’intérêt ou acheter des FNB obligataires inverses offre une autre voie crédible pour profiter de rendements susceptibles de rester plus élevés plus longtemps.
Cela dit, il faut demeurer prudent, car les tensions géopolitiques au Moyen-Orient et des négociations commerciales cruciales pourraient déclencher des achats refuges soudains. Pour gérer ces risques, les opérateurs devraient placer des ordres stop-loss serrés sur les positions vendeuses juste au-dessus de la résistance à 4 311 $. Un franchissement net au-dessus de ce seuil invaliderait notre scénario baissier et signalerait que les acheteurs ont repris la main.
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