L’or s’est maintenu au-dessus de 4 100 $ lors des échanges du début de séance européenne mercredi, mais a eu du mal à prolonger ses gains modestes, alors que le dollar américain s’est détendu en amont de la publication des Minutes du FOMC de juin. Le métal s’était replié depuis un sommet de deux semaines juste au-dessus de 4 200 $, établi lundi, et le contexte macroéconomique plus large a maintenu un biais de risque orienté à la baisse. Les développements géopolitiques ont ajouté de la complexité : les États-Unis ont mené mardi une nouvelle vague de frappes contre l’Iran à la suite d’attaques signalées contre trois pétroliers dans le détroit d’Ormuz, tandis que Washington a entrepris de retirer une dérogation qui permettait à l’Iran de vendre du pétrole à l’international, contribuant à une forte remontée du brut et ravivant les craintes d’inflation tirée par l’énergie, en phase avec la posture « plus hauts plus longtemps » de la Fed.

La tarification des taux est demeurée restrictive pour l’or, qui ne rapporte pas de rendement. L’outil FedWatch du CME Group montre que les marchés attribuent une probabilité de plus de 80 % à au moins une hausse de 25 pdb d’ici la fin de l’année, tandis que les rendements obligataires ont progressé, le Treasury 10 ans à 4,567 % et le 2 ans à 4,189 %. D’un point de vue technique, XAU/USD est resté à l’intérieur d’un canal baissier et sous la moyenne mobile simple (SMA) à 200 jours, avec un MACD redevenu positif mais un RSI encore atone à 44,33. Une résistance était identifiée près de 4 164,35 $, avec un obstacle supplémentaire à la SMA 200 jours à 4 491,30 $; le support se situait autour de 3 713,85 $.

Réaction du marché et perspectives hawkish de la Fed

Dans le contexte actuel, nous considérons la vigueur récente de l’or comme une occasion de vente plutôt que comme le début d’une nouvelle tendance haussière. La tension géopolitique dans le détroit d’Ormuz renforce davantage l’attrait refuge du dollar américain que celui de l’or, ce qui plafonne toute progression significative du métal. Des données récentes indiquent que Lloyd’s of London vient de relever de 35 % la prime d’assurance « risque de guerre » pour les pétroliers dans la région, signe que le marché s’attend à ce que cette tension — favorable au dollar — persiste.

La flambée des prix du pétrole, avec le Brent maintenant au-dessus de 115 $ US le baril pour la première fois cette année, alimente directement le narratif « plus hauts plus longtemps » de la Fed. Cela survient juste après que les dernières données sur le PCE de base, publiées la semaine dernière, ont montré une inflation qui demeure obstinément à 3,9 %, renforçant les craintes d’un regain de pressions sur les prix. Pour cette raison, nous croyons que la Réserve fédérale maintiendra une posture hawkish jusqu’à la fin de l’été.

La tarification du marché reflète cette certitude croissante, les contrats à terme sur les fed funds indiquant maintenant une probabilité de 65 % d’une hausse de taux de 25 points de base d’ici la réunion de septembre. Cette attente maintient les rendements des Treasuries à des niveaux élevés, le 10 ans se maintenant solidement au-dessus de 4,5 %. Ce coût d’opportunité élevé rend la détention d’or, qui ne procure pas de rendement, de plus en plus peu attrayante pour les investisseurs institutionnels.

Stratégie de négociation et gestion du risque

Ainsi, notre stratégie pour les prochaines semaines consiste à profiter de toute remontée vers la résistance du canal à 4 164 $ pour initier des positions baissières. Nous jugeons la vente de spreads d’achats (call spreads) hors du cours, à l’échéance d’août, comme une manière convaincante et à risque défini d’exprimer ce scénario. Cette approche profite à la fois d’un repli des prix et de l’érosion du temps si l’or demeure en range sous la résistance.

La volatilité est également en hausse, l’indice de volatilité de l’or de Cboe (GVZ) ayant progressé à 22,5, ce qui suggère que les traders se préparent à des mouvements de prix plus amples. Pour tirer parti d’un potentiel mouvement à la baisse, nous envisageons aussi des spreads de vente baissiers (bear put spreads). Acheter une option de vente (put) au prix d’exercice de 4 000 $ tout en vendant simultanément une put au prix d’exercice de 3 800 $ offre une façon claire de viser un recul vers la partie basse du canal de prix actuel.

Pour ceux qui détiennent déjà des positions longues, il est prudent de se couvrir contre un repli vers le support structurel près de 3 715 $. L’achat de puts de protection à échéance septembre peut fournir une assurance contre une cassure baissière. Nous maintiendrons ce biais prudent à baissier jusqu’à ce que l’or parvienne à franchir de manière convaincante et à se maintenir au-dessus de la moyenne mobile clé à 200 jours, qui demeure éloignée à 4 491 $.

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