L’or a reculé de plus de 2,50 % vendredi, alors que des commentaires plus restrictifs (« hawkish ») au symposium de Jackson Hole, de la part du président de la Réserve fédérale Kevin Warsh, ont soutenu le dollar américain et les rendements des bons du Trésor. Le XAU/USD se négociait à 4 473 $ après avoir touché 4 629 $, tandis que l’indice du dollar américain (DXY) a progressé de plus de 0,60 % à 99,72 et que le rendement des obligations américaines à 10 ans a grimpé de 5,5 points de base à 4,728 %. Warsh a déclaré que la lutte contre l’inflation demeure la priorité et que la Fed doit être convaincue qu’elle revient vers la cible de 2 %, qualifiant les dépenses des consommateurs de « solides » et le marché du travail de robuste, mais jugeant la stabilité des prix « plus préoccupante ».
Les attentes de taux se sont ajustées rapidement. Les marchés monétaires ont d’abord intégré une probabilité de 50 % d’une hausse de 25 points de base à la réunion de la Fed du 16 septembre, avant de la ramener à près de 44 %, tandis que la tarification pour décembre laissait entendre une probabilité de 82 %, selon Prime Terminal; une lecture distincte de Prime Market évaluait les chances de septembre à 43 %, contre 34 % la veille. Les données publiées incluaient une révision annuelle des emplois non agricoles (Nonfarm Payrolls) de -79 000, contre des prévisions de 183 000, en amélioration par rapport à -911 000, et l’indice de confiance de l’Université du Michigan pour août à 51,7 contre 51, mais sous le niveau de juillet. Les anticipations d’inflation à un an ont reculé de 4,2 % à 4 %, et celles à cinq ans sont demeurées à 3,3 %. Sur le plan technique, l’or s’est rapproché de la moyenne mobile simple (MMS) à 200 jours à 4 527 $, avec un soutien à 4 500 $ et à la MMS 100 jours à 4 374 $, tandis que la résistance se situe à 4 500 $, 4 527 $, 4 600 $, 4 643 $ et 4 700 $; l’RSI demeure au-dessus de 50, mais tend à la baisse.
Stratégies sur dérivés dans un contexte de faiblesse de l’or
Comme l’or a cassé sous la moyenne mobile à 200 jours clé de 4 527 $ et sous le soutien psychologique de 4 500 $, nous croyons que les opérateurs sur dérivés devraient se préparer à une poursuite de la baisse au cours des prochaines semaines. Le virage plus restrictif de la Réserve fédérale a propulsé le rendement du Trésor à 10 ans à 4,728 %, créant un environnement particulièrement difficile pour les actifs sans rendement. Nous suggérons de cibler des options de vente (puts) à court terme sur le XAU/USD avec un prix d’exercice près de la moyenne mobile à 100 jours de 4 374 $.
Historiquement, lorsque l’indice du dollar américain (DXY) évolue sous 100 pendant que les rendements montent, cela signale un fort potentiel de « short-squeeze » rapide sur le USD. Avec un DXY actuellement à 99,72, nous recommandons d’acheter des options d’achat (calls) hors du cours sur le billet vert afin de profiter de cet élan. Cette stratégie concorde avec la hausse soudaine des attentes de relèvement de taux en septembre, passées de 34 % à 43 % en une seule journée à la suite des commentaires de Jackson Hole.
Couverture de l’or et occasions sur les marchés obligataires
Pour les investisseurs détenant des positions à long terme sur l’or, nous recommandons une couverture au moyen d’écarts de puts baissiers (bear put spreads) afin de limiter le risque de repli sans liquider les positions de base. La vente d’options d’achat (calls) à la résistance de 4 550 $ peut aussi générer une prime intéressante durant cette phase de consolidation. Cette approche est appuyée par le RSI en baisse, ce qui indique que les vendeurs à court terme gardent fermement le contrôle.
Nous voyons également d’importantes occasions sur le marché des dérivés de titres à revenu fixe, alors que le marché s’ajuste à une probabilité de 82 % d’une hausse de taux d’ici décembre. La vente à découvert de contrats à terme sur les bons du Trésor américain à 10 ans demeure une stratégie plausible, puisque toute hausse supplémentaire des rendements continuera de faire pression à la baisse sur les prix des obligations. Les données issues de cycles similaires de Fed plus restrictive, notamment à la fin de 2023 lorsque les rendements ont culminé près de 5 %, montrent que la volatilité obligataire a tendance à s’accentuer à l’approche des réunions cruciales du FOMC en septembre.
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