L’or a reculé d’environ 0,50 % lundi, le XAU/USD s’échangeant à 4 153 $, alors que des rendements américains fermes et un dollar stable ont limité un rebond après les données sur l’emploi, même si les marchés ont réduit leurs attentes d’une Réserve fédérale plus restrictive. L’ISM des services a ralenti à 54, contre 54,5; toutefois, l’indice de l’emploi s’est raffermi et la composante des prix payés a décéléré à 67,7, contre 71,3. Les anticipations de taux ont bougé : une probabilité de 88 % d’une hausse en décembre et 22 points de base de resserrement implicites, tandis que juillet est désormais évalué comme un statu quo avec 77 % de probabilité, selon les données de Prime Terminal.
L’indice du dollar américain gagnait 0,03 % à 100,90 et le rendement du Trésor à 10 ans se maintenait à 4,451 %, deux facteurs qui pèsent sur le métal sans rendement. L’attention se porte aussi sur les discussions États-Unis–Iran, qui doivent reprendre samedi prochain à Islamabad, et l’agenda comprend le compte rendu (minutes) de la Fed, les demandes initiales d’assurance-chômage pour la semaine se terminant le 4 juillet, ainsi que la publication de l’IPC du 14 juillet. Sur le plan technique, une résistance est observée autour de 4 200 $–4 225 $, avec une « croix de la mort » en place sur le graphique journalier; à la baisse, les niveaux à surveiller sont 4 100 $, 4 000 $ et le creux depuis le début de l’année à 3 941 $, tandis qu’à la hausse, les repères incluent 4 250 $ et 4 300 $, puis la moyenne mobile simple (MMS) à 50 jours à 4 391 $, la MMS à 200 jours à 4 488 $ et 4 500 $. Les banques centrales ont acheté 1 136 tonnes d’or d’une valeur d’environ 70 G$ en 2022, selon le World Gold Council.
Trajectoire baissière de l’or et principaux catalyseurs de données
Nous estimons que le récent rebond de l’or est plafonné par la fermeté des rendements des bons du Trésor américain et du dollar. Malgré un rapport sur l’emploi plus faible que prévu la semaine dernière, le marché indique que ce n’est pas suffisant pour garantir une hausse durable du métal précieux. Pour l’instant, la voie de moindre résistance semble orientée à la baisse tant que l’or demeure sous le niveau de 4 200 $.
Tous les regards devraient maintenant se tourner vers le prochain rapport sur l’indice des prix à la consommation (IPC), prévu le 14 juillet. Cette statistique sera le facteur le plus déterminant pour la prochaine décision de la Réserve fédérale, d’autant plus que l’inflation de base s’est montrée tenace, le Bureau of Labor Statistics ayant récemment fait état d’un taux de 3,6 % sur 12 mois. Une donnée plus chaude que prévu consoliderait probablement les paris sur une hausse des taux plus tard cette année, exerçant une pression importante sur l’or.
Stratégies de négociation et positionnement du marché à l’approche de l’IPC
Compte tenu de la configuration technique baissière, y compris la récente formation d’une « croix de la mort », nous croyons que les négociateurs devraient envisager des stratégies qui profitent d’une évolution latérale ou baissière des prix à court terme. L’achat d’options de vente (puts) avec un prix d’exercice près de 4 100 $ pourrait offrir un moyen de tirer parti d’un mouvement à la baisse tout en définissant clairement le risque. Il s’agit d’une approche prudente avant une publication de données qui pourrait être très volatile.
Cependant, il faut aussi se préparer à un rallye marqué si l’inflation surprend par sa faiblesse. Historiquement, dans des environnements très dépendants des données comme en 2023, un écart de seulement 0,2 % sur l’IPC a déclenché de fortes hausses de l’or sur plusieurs séances. L’achat d’options d’achat (calls) hors jeu pourrait constituer une façon rentable de se positionner pour cette surprise haussière potentielle.
Nous nous attendons à ce que la volatilité implicite des options sur l’or, en particulier celles négociées au COMEX, augmente graduellement à mesure que l’on approche de la date de publication de l’IPC. Les récents rapports Commitment of Traders montrent que les fonds de « managed money » ont réduit leur exposition nette acheteuse, ce qui traduit une posture prudente chez les grands spéculateurs. Cela laisse entendre que le marché se prépare à un mouvement de prix important, et que les négociateurs devraient ajuster leurs positions en conséquence.
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