L’or est repassé au-dessus du seuil des 4 000 $ mercredi, alors que le dollar américain s’est replié à la suite de commentaires du président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, et de statistiques américaines plus faibles. Le XAU/USD s’échangeait près de 4 097 $, en rebond depuis un creux de sept mois à 3 941 $ établi mardi, même si les attentes d’une politique plus restrictive continuaient de limiter la hausse. Au Forum de la BCE à Sintra, Warsh a indiqué que la Fed ne fournirait pas d’orientations prospectives et a ajouté que les risques d’inflation ont diminué. ADP a montré que les créations d’emplois dans le secteur privé ont augmenté de 98 k en juin, contre 113 k attendus et 122 k en mai, tandis que l’ISM manufacturier (PMI) a reculé à 53,3 contre 54,0, sous une prévision de 54,0; les marchés surveillent maintenant le rapport sur l’emploi (Nonfarm Payrolls) de jeudi.
Le métal affiche sa plus forte baisse trimestrielle depuis 2013 et se négocie environ 28 % sous le sommet de janvier près de 5 600 $, après une séquence de deux ans comprenant un gain de 67 % en 2025. Les anticipations de taux ont basculé après un choc inflationniste alimenté par l’énergie, lié à la guerre États-Unis–Iran, qui a poussé l’inflation à plus du double de la cible de 2 % de la Fed, le CME FedWatch laissant entendre une probabilité de 67 % d’une hausse de taux en septembre. La demande physique s’est aussi essoufflée : l’IBJA a indiqué que les ménages indiens ont vendu près de 50 tonnes d’or ancien entre avril et juin, en hausse de 43 % sur un an, tandis que l’Inde a relevé en mai les droits de douane à 15 % contre 6 %. Parmi les niveaux techniques cités : la moyenne mobile simple (SMA) à 20 jours près de 4 184 $, un soutien autour de 3 926 $ et 3 800 $, et des résistances à 4 184,59 $, 4 300 $ et environ 4 442 $; le RSI se situe près de 40 et le MACD demeure négatif. Des données du World Gold Council montrent que les banques centrales ont ajouté 1 136 tonnes, d’une valeur d’environ 70 G$ US, en 2022.
Stratégies de positionnement sur l’or dans un contexte d’anticipations de hausse des taux
Nous voyons ce rebond au-dessus de 4 000 $ comme une occasion potentielle de se positionner pour une poursuite de la faiblesse. Même si les commentaires du président de la Fed, Warsh, sur la baisse des risques d’inflation ont procuré un soutien temporaire, le sentiment de marché global demeure orienté vers une hausse des taux. L’outil CME FedWatch indique toujours une probabilité de deux sur trois d’une hausse d’ici septembre, ce qui limite toute remontée marquée de l’or.
Tous les regards sont tournés vers le rapport sur l’emploi (Nonfarm Payrolls) attendu ce jeudi 2 juillet. Les économistes sondés par Reuters prévoient un chiffre de 130 000 emplois, et un résultat nettement supérieur renforcerait probablement les attentes d’une hausse de taux de la Fed et ferait reculer l’or. À l’inverse, un rapport beaucoup plus faible pourrait remettre en question le narratif plus « faucon » et prolonger le rally actuel.
Dans ce contexte, nous envisageons l’achat d’options de vente (puts) avec des prix d’exercice sous le niveau de soutien de 3 926 $. La volatilité implicite des options sur l’or, mesurée par l’indice GVZ, est remontée à 18,5 avant les données sur l’emploi, reflétant l’anticipation par le marché d’un mouvement marqué. Une cassure sous ce soutien pourrait rapidement viser un plancher plus important autour de 3 800 $, un niveau qui n’a pas été vu depuis la fin de 2025.
Tactiques de négociation et moteurs plus larges du marché
À l’inverse, si les données sur l’emploi ressortent faibles, on pourrait assister à un mouvement de rachat rapide (squeeze) vers la zone de résistance des 4 184 $. Nous pourrions utiliser ce rebond pour vendre des écarts d’options d’achat (call spreads), ce qui serait profitable si l’or ne parvient pas à franchir des résistances clés comme 4 300 $. Cette stratégie permet de profiter d’un essoufflement du rally sans assumer un risque illimité.
Le moteur fondamental demeure l’inflation, les plus récentes données du PCE de base s’établissant à 4,3 %, bien au-dessus de la cible de la Fed. La situation rappelle le « taper tantrum » de 2013, lorsque les attentes de resserrement de la Fed ont aussi déclenché une forte vente sur l’or après un marché haussier pluriannuel. Bien que nous suivions les pourparlers États-Unis–Iran à Doha, l’absence de communication directe laisse entendre qu’un important catalyseur géopolitique n’est pas imminent.
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