Les prix de l’or ont rebondi après que le Federal Open Market Committee a maintenu les taux d’intérêt inchangés, et alors que le président Warsh a laissé entendre qu’il était disposé à « regarder au travers » d’un choc inflationniste tout en s’éloignant d’une dépendance stricte aux données. TD Securities a indiqué que la revalorisation qui a suivi a repoussé les attentes de hausses de taux de septembre à décembre, mais que ce glissement ne modifie pas de façon significative la toile de fond plus large pour le métal. La banque a toutefois maintenu que les attentes résiduelles de resserrement additionnel devraient plafonner tout élan haussier marqué dans l’ensemble des métaux précieux.
Le positionnement demeure la principale contrainte. TD Securities a décrit des positions vendeuses bien ancrées chez les Commodity Trading Advisors (CTA), qui exigeraient un mouvement au-dessus de 4 200 $ US l’once pour ne déclencher qu’une couverture de positions courtes très limitée, tandis que des niveaux autour de 4 300 $ US l’once sont associés à des scénarios susceptibles de générer des positions nettes acheteuses notables. Les simulations de prix de la firme pointaient vers un potentiel haussier asymétrique dans cette zone, mais elle s’attend à ce que les gains n’atteignent pas ces niveaux de déclenchement des CTA.
Approche prudente pour les traders de produits dérivés
Nous conseillons aux traders de produits dérivés de demeurer prudents et d’éviter de courir après le récent rebond des prix de l’or à la suite de la plus récente réunion du Federal Open Market Committee. Même si la Réserve fédérale a décidé de maintenir les taux d’intérêt stables, le report des attentes de hausses de taux de septembre à décembre ne change pas les perspectives à moyen terme. Nous recommandons de recourir à des stratégies d’options à hausse plafonnée, comme la vente d’options d’achat (calls) hors du cours (out-of-the-money), afin de tirer parti de ce momentum haussier limité.
Positionnement, vents contraires macroéconomiques et attentes d’évolution en corridor
Les grands fonds algorithmiques et les commodity trading advisors détiennent actuellement d’importantes positions courtes qu’il sera difficile de déloger. Selon nous, l’or doit grimper au-dessus de 4 200 $ US l’once simplement pour forcer une couverture minimale des positions vendeuses, et il faudrait un saut au-delà de 4 300 $ US l’once pour transformer ces acteurs en acheteurs nets. Comme nous anticipons que les prix resteront sous ces seuils élevés, miser dès maintenant sur une rupture majeure comporte trop de risques.
Historiquement, l’or tend à peiner lorsque les taux d’intérêt demeurent élevés, comme à la fin de 2022, lorsque la hausse des rendements a entraîné les prix vers 1 620 $ US l’once. Même si les banques centrales ont soutenu le marché en achetant plus de 1 000 tonnes d’or par année au cours des dernières années, les vents contraires macroéconomiques limitent encore les phases haussières durables. Les traders de produits dérivés devraient donc privilégier des stratégies en corridor, en s’attendant à ce que l’or demeure solidement sous la résistance de 4 200 $ US au cours des prochaines semaines.
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