L’or est passé sous la barre des 4 000 $ US l’once, pénalisé par la hausse des rendements américains et un dollar plus ferme. TD Securities voit un potentiel de baisse additionnelle si une perturbation pétrolière liée au détroit d’Hormuz fait grimper les attentes d’inflation et force la Réserve fédérale à maintenir un ton restrictif, alors que le marché intègre des taux directeurs plus élevés plus tard cette année. Dans ce scénario, les prix pourraient mettre à l’épreuve un support de long terme près de 3 900 $ US l’once et, avec la perspective de ventes de CTA, se négocier quelques centaines de dollars sous ce niveau à mesure que les coûts de portage et les coûts d’opportunité augmentent.

Les hypothèses sur le pétrole demeurent au cœur des perspectives, le Brent étant envisagé dans une fourchette de 90 à 110 $ US le baril, ce qui pourrait renforcer le maintien d’une politique monétaire serrée et prolonger le repli jusqu’à l’automne, avec à la clé une possible intégration additionnelle de hausses de taux. TD Securities esquisse aussi un scénario de reprise si l’inflation alimentée par le conflit s’estompe et que la Fed se recentre sur son mandat de plein emploi, permettant aux rendements de reculer et au dollar américain de s’assouplir. Dans ces conditions, une demande renouvelée des intervenants de marché et des banques centrales pourrait propulser l’or vers de nouveaux records au-delà de 5 300 $ US l’once, avec un horizon à la mi-année prochaine et un seuil cité à 5 350 $ US et plus.

Pressions à court terme et risques de baisse

Nous voyons l’or subir une pression persistante après être passé sous 4 000 $ US l’once, sous l’effet de taux d’intérêt élevés et d’un dollar fort. Le choc pétrolier en cours lié au détroit d’Hormuz maintient les attentes d’inflation à un niveau élevé. Cette situation contraint la Réserve fédérale à conserver une politique restrictive, ce qui est défavorable à l’or à court terme.

Les données récentes étayent cette prudence : le dernier indice des prix à la consommation (IPC) de mai montre une inflation qui demeure obstinément à 5,2 %, tandis que les contrats à terme sur le Brent restent élevés à 105 $ US le baril. Le taux des fonds fédéraux se situe actuellement à 6,00 %, ce qui rend très coûteuse la détention d’un actif non rémunéré comme l’or. Nous nous attendons à ce que cet environnement pousse l’or à tester son support de long terme près de 3 900 $ US l’once.

Au cours des prochaines semaines, nous croyons que la meilleure approche est d’anticiper une faiblesse supplémentaire, possiblement même un mouvement brusque de quelques centaines de dollars sous le niveau de 3 900 $ US. Les marchés dérivés montrent une hausse marquée de la demande d’options de vente (puts) avec des prix d’exercice autour de 3 800 $ US pour l’échéance d’août. Cela indique que les traders se positionnent pour une poursuite de la glissade, alors que des fonds systématiques de suivi de tendance (CTA) pourraient accélérer les ventes.

Pour une opération à court terme, nous envisagerions d’acheter des puts ou d’utiliser des écarts de calls baissiers (bear call spreads) afin de tirer parti du repli anticipé tout en gérant le risque. Les conditions actuelles de marché ne favorisent pas la détention de positions longues directionnelles. Le risque que le choc pétrolier se prolonge jusqu’à l’automne pourrait même amener le marché à intégrer des hausses de taux supplémentaires, ajoutant encore de la pression sur le métal.

Occasions stratégiques à long terme

Ce schéma rappelle des cycles passés où le resserrement de la Fed a d’abord durement frappé l’or avant qu’un éventuel changement d’orientation ne déclenche un important rallye. Nous considérons la faiblesse actuelle comme un repli temporaire, déclenché par des événements. Toute baisse marquée sous le support de 3 900 $ US devrait être vue comme une occasion stratégique de bâtir une position à long terme.

Pour ceux qui ont un horizon plus long, c’est le moment de planifier la reprise éventuelle vers de nouveaux sommets. Nous visons l’accumulation d’options d’achat (calls) de longue échéance pour la mi-2027, avec des prix d’exercice au-delà de 5 000 $ US. Une fois le marché pétrolier stabilisé et la Fed pivotée, nous nous attendons à un fort rebond, alors que des rendements plus bas et un dollar plus faible alimenteront la prochaine phase du marché haussier.

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