L’or a fortement fluctué après qu’une brève lecture dovish de la Réserve fédérale a été effacée par des données américaines sur l’emploi plus solides. L’or a clôturé jeudi à 4 539,90 $ après que le gouverneur Waller eut indiqué qu’il pencherait pour le statu quo en septembre si l’inflation d’août s’améliore, faisant reculer les probabilités implicites d’une hausse des taux de 63 % à 50 %. La réaction s’est propagée à l’ensemble des marchés : le rendement à deux ans a reculé à 4,32 % tandis que le 10 ans a terminé à 4,76 %, le Dow a grimpé de 624 points et le S&P 500 a gagné 1,1 %, pendant que le Nasdaq ajoutait 1,4 %. L’or a progressé de 2,8 % jusqu’à la clôture, mais le mouvement s’est avéré de courte durée.
Les créations d’emplois d’août se sont établies à 162 000 contre un consensus de 55 000, tandis que les deux mois précédents ont été révisés à la hausse de 55 000 et que juillet est passé d’une baisse à une hausse de 21 000. Le taux de chômage est demeuré à 4,1 % et les salaires ont augmenté de 0,3 %, ce qui a fait remonter les rendements à court terme et ramené les probabilités de hausse au-dessus de 60 %. L’indice du dollar US s’est retourné d’environ 98,9 à plus de 99,3, tandis que l’or se négociait près de 4 427 $ et que l’argent reculait plus rapidement. Du côté des minières, le GDXJ a terminé jeudi en hausse de 3,3 % à environ 132,3 $, mais était en baisse d’environ 3,4 % le lendemain. Le pétrole est resté ferme, le Brent tournant autour de 95 $ et en hausse d’environ 7 % sur la semaine, même si les transits quotidiens par le détroit d’Ormuz demeuraient inférieurs à la moitié des niveaux d’avant-guerre.
Perspectives pour les métaux précieux dans un contexte d’attentes changeantes envers la Fed
Nous devrions nous préparer à une correction plus prononcée des métaux précieux au cours des prochaines semaines, alors que le récit d’une Fed conciliante se désagrège. La chute soudaine de l’or de 4 539,90 $ à 4 427 $ à la suite de la surprise massive de 162 000 emplois montre que la voie de moindre résistance est désormais orientée à la baisse. Les opérateurs de dérivés devraient envisager de vendre l’or à découvert ou d’acheter des options de vente, en visant un repli potentiel vers l’objectif technique de la figure tête-épaules à 4 100 $.
Nous voyons l’argent agir de nouveau comme un indicateur avancé fiable, surperformant lors de la brève poussée à la hausse et chutant beaucoup plus rapidement lors du repli. Historiquement, le bêta élevé de l’argent par rapport à l’or signifie que son retournement abrupt signale l’épuisement de la pression acheteuse sur l’ensemble du complexe des métaux. Vendre l’argent à découvert ou recourir à des bear put spreads pourrait générer des rendements plus rapides que des stratégies sur l’or dans ce contexte.
Les titres miniers envoient de sérieux signaux d’alerte, le GDXJ ayant effacé en une seule séance l’intégralité de son rallye de 3,3 %. Ce rejet rapide à des niveaux de résistance clés rappelle les rebonds correctifs marqués observés en mars, qui ont rapidement cédé la place à des ventes plus profondes. Nous recommandons d’éviter les positions acheteuses sur les minières et d’utiliser plutôt les rallyes temporaires pour établir une exposition à la baisse.
Le dollar, la remontée des rendements et le prochain test de l’IPC
Le fait que l’indice du dollar US trouve un solide soutien à son retracement de Fibonacci de 61,8 % près de 98,9 et rebondisse au-dessus de 99,3 constitue un développement très baissier pour les matières premières. Historiquement, un dollar résilient combiné à une hausse des rendements des bons du Trésor à court terme crée un obstacle difficilement surmontable pour les gains de l’or. Nous nous attendons à ce que le dollar poursuive sa progression à mesure que les attentes d’une hausse de taux pour la réunion de la mi-septembre repassent au-dessus de 60 %.
Le prochain point de contrôle critique de notre scénario baissier est la publication de l’IPC la semaine prochaine, vendredi, qui reflétera probablement la récente hausse de 7 % du Brent jusqu’à 95 $. Si les données d’inflation ressortent élevées, cela confortera le ton plus restrictif de la Fed et déclenchera la prochaine jambe de baisse des métaux précieux. Les opérateurs de dérivés devraient garder des seuils de protection serrés, tout en demeurant fortement orientés vers des positions à la baisse en amont de cette publication.
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