L’ISM Services PMI des États-Unis s’est établi à 54,1 en juillet, sous la prévision du marché de 54,5. L’indice est demeuré en zone d’expansion, mais il indique un rythme de croissance plus modéré que prévu.
L’écart par rapport au consensus est de 0,4 point, ce qui représente une surprise négative modeste pour l’activité des services. Avec un indice de juillet au-dessus du seuil de 50, les données continuent de signaler une expansion en cours, malgré la déception par rapport aux attentes.
Taux d’intérêt et actions : ajustements des marchés à des données de services plus faibles
Avec un ISM Services PMI de juillet à 54,1 contre 54,5 attendu, on observe des signes clairs d’un secteur des services qui se refroidit, tout en demeurant résilient. Cette légère déception fait pencher les probabilités vers une Réserve fédérale plus accommodante; les opérateurs sur dérivés de taux auraient donc intérêt à se positionner en vue de rendements plus bas dans les prochaines semaines. Nous recommandons de viser des positions longues sur les contrats à terme SOFR (Secured Overnight Financing Rate) et d’acheter des options d’achat sur les bons du Trésor, à mesure que les attentes de baisses de taux se raffermissent.
Historiquement, lorsque le secteur des services progresse à un rythme plus lent, les marchés boursiers connaissent une volatilité initiale avant de s’ajuster à la perspective d’un coût du capital plus faible. Nous nous attendons à des pointes à court terme du VIX, ce qui peut créer de bonnes occasions d’encaisser de la prime au moyen de condors de fer à courte échéance sur le S&P 500. Par ailleurs, les secteurs défensifs comme les services publics surperforment souvent durant ces ralentissements modestes, ce qui rend les options d’achat sur les FNB sectoriels correspondants particulièrement attrayantes.
Devises et matières premières : composer avec les mouvements du dollar et de l’or
Sur le marché des devises, un PMI plus faible tend habituellement à peser sur le dollar américain, puisque les écarts de rendement se resserrent par rapport aux autres grandes monnaies. Nous suggérons de vendre l’indice du dollar américain (DXY) via des options de vente, ou de prendre des positions longues sur des swaps EUR/USD afin de profiter de ce mouvement baissier. Les données historiques montrent que des écarts similaires d’environ 0,4 point ont entraîné une baisse de 0,5 % à 1,2 % de l’indice du dollar au cours des trois semaines suivantes.
Les marchés des matières premières réagissent aussi à ces données économiques plus molles, puisqu’un dollar plus faible agit généralement comme vent de dos pour les métaux précieux. Nous conseillons aux opérateurs de produits dérivés de tirer parti de cette dynamique en achetant des options d’achat hors du cours sur les contrats à terme sur l’or (GC), afin de se couvrir contre des changements macroéconomiques. Étant donné que la lecture de juillet demeure confortablement au-dessus du seuil de contraction de 50 points, nous ne prévoyons pas de fort repli économique, ce qui devrait permettre aux dérivés énergétiques de se stabiliser.
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