L’indice des prix à la production (IPP) de la Russie a reculé de 0,1 % d’un mois à l’autre en juin, inversant la hausse de 2,5 % enregistrée le mois précédent. Ce mouvement indique un ralentissement de la dynamique des prix à la sortie des usines au cours de la période.
Sur une base séquentielle, le passage de +2,5 % à -0,1 % représente une détérioration de 2,6 points de pourcentage de la croissance mensuelle des prix à la production. La lecture de juin ramène l’IPP en territoire négatif après la hausse de mai.
Virage de l’inflation russe et perspectives de politique monétaire
On observe un virage majeur des dynamiques d’inflation en Russie, alors que l’indice des prix à la production (IPP) a plongé à -0,1 % d’un mois à l’autre en juin, contre 2,5 % le mois précédent. Cette baisse soudaine laisse entendre que les hausses de taux agressives de la Banque centrale de Russie — qui a maintenu son taux directeur à 16 % et plus — finissent par refroidir la demande industrielle. Les opérateurs de produits dérivés devraient y voir un signal fort que le pic du resserrement monétaire en Russie est derrière nous.
Considérations sur le marché des dérivés et stratégies de négociation
Au cours des prochaines semaines, nous recommandons de se positionner en vue d’un pivot sur les dérivés de titres à revenu fixe, en particulier les swaps de taux d’intérêt et les contrats à terme sur obligations d’État russes (OFZ). Historiquement, un IPP mensuel négatif se traduit par une inflation des prix à la consommation plus faible dans un horizon d’environ deux mois, ce qui mettra de la pression sur la banque centrale pour assouplir sa politique restrictive. Les négociateurs peuvent chercher à capter des gains en prenant des positions acheteuses sur les contrats à terme obligataires, à mesure que les rendements commencent à reculer par rapport à leurs sommets récents de plus de 15 %.
Nous nous attendons aussi à ce que cette pression désinflationniste se répercute sur les dérivés de matières premières, car la baisse des coûts des intrants pourrait améliorer les marges à l’exportation de la Russie pour le pétrole et les métaux. Cela pourrait influencer la tarification des contrats à terme sur le brut Urals et resserrer l’écart par rapport aux options sur le Brent de référence. Parallèlement, les cambistes qui utilisent des substituts du rouble devraient se préparer à une volatilité à court terme, alors que l’attrait des stratégies de portage (« carry trade ») sur le rouble à haut rendement commence à s’estomper.
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