L’indice des prix à la consommation (IPC) du Portugal a progressé de 3 % sur un an en juillet, en baisse par rapport à 3,2 % précédemment. Cette évolution indique un léger ralentissement de l’inflation comparativement à la lecture précédente.
La plus récente donnée d’IPC maintient une croissance annuelle positive des prix tout en prolongeant une décélération graduelle par rapport au rythme antérieur. Le résultat de juillet place l’inflation à 0,2 point de pourcentage sous le chiffre précédent, ce qui indique un taux de hausse des prix à la consommation plus lent.
Perspectives de politique monétaire en zone euro et implications pour les taux d’intérêt
Le repli de l’inflation au Portugal à 3,0 % en juillet confirme que les pressions sur les prix s’atténuent en Europe du Sud, en écho à une tendance plus large en zone euro. Cette baisse par rapport à 3,2 % renforce l’argumentaire en faveur de nouvelles baisses de taux de la Banque centrale européenne (BCE) lors de ses réunions d’automne à venir. Nous estimons que les opérateurs sur les produits dérivés devraient se positionner en vue d’une orientation plus accommodante de la BCE dans les prochaines semaines.
Avec une inflation qui se rapproche de la cible, nous nous attendons à un repli des rendements des obligations d’État européennes. Les investisseurs devraient envisager d’acheter des contrats à terme Euro-Bund et Euro-Bobl afin de tirer parti de cette tendance baissière des rendements. Historiquement, les rendements des obligations portugaises à 10 ans — qui gravitent actuellement autour de 3,1 % — ont étroitement suivi ceux de l’Espagne et de l’Italie, qui observent déjà des entrées de capitaux accrues à mesure que les paris sur des baisses de taux se renforcent.
Stratégies de change et de négociation sur produits dérivés
Du côté des devises, nous recommandons d’examiner des stratégies d’options qui profitent d’un euro plus faible. L’IPC portugais en baisse, combiné à des données PMI atones à l’échelle de la zone euro qui signalent une croissance faible, devrait vraisemblablement limiter tout potentiel de hausse à court terme de l’euro face au dollar américain. Vendre EUR/USD à découvert ou acheter des options de vente (puts) sur la paire paraît très attrayant, puisque la divergence de politique monétaire favorise le billet vert.
Les contrats à terme sur l’Euribor constituent aussi un segment clé à surveiller, les contrats à trois mois étant appelés à monter à mesure que les baisses de taux sont intégrées plus agressivement dans les prix. L’évaluation actuelle du marché suggère une forte probabilité d’au moins une autre baisse de 25 points de base de la BCE d’ici octobre. Nous conseillons de prendre des positions acheteuses sur les contrats à terme Euribor échéance décembre 2026 afin de capter ce changement dans les attentes de politique monétaire.
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