L’indice des prix à la consommation (IPC) des États-Unis, non ajusté des variations saisonnières (N.S.A.), est monté à 333,92 en juillet, sous le consensus du marché de 333,99. Ce résultat pointe vers un profil mensuel du titre global plus faible que prévu, sur une base non désaisonnalisée.
En niveau, l’écart est mince : la lecture effective ressort à 0,07 point sous le consensus. Comme l’IPC N.S.A. est suivi en points d’indice plutôt qu’en taux en pourcentage, l’impression de juillet marque tout de même une hausse par rapport aux niveaux précédents, mais elle s’inscrit légèrement sous les attentes.
Incidences sur la politique de la Réserve fédérale et les taux
La lecture de l’IPC de juillet, plus faible que prévu, à 333,92 (contre 333,99 attendu) indique que les pressions inflationnistes s’atténuent plus rapidement qu’anticipé. Nous croyons que cette surprise à la baisse alimentera immédiatement les attentes du marché en faveur d’un cycle de baisses de taux plus agressif de la part de la Réserve fédérale. Les intervenants sur dérivés devraient se préparer à des mouvements brusques : recul des rendements des bons du Trésor et réactions des contrats à terme sur indices boursiers dans ce contexte macroéconomique plus favorable.
Sur le marché des options, nous recommandons de se positionner pour une baisse des rendements à court terme en ciblant les contrats à terme sur le Secured Overnight Financing Rate (SOFR) et des options d’achat (call). Historiquement, des rapports d’inflation tout aussi modérés ont fait grimper au-delà de 75 % les attentes de baisse de taux pour la prochaine réunion du FOMC. Nous anticipons que parier sur une baisse des rendements pourrait générer des gains rapides, à mesure que le marché réévalue la trajectoire de la Fed.
Occasions dans les dérivés sur actions et le marché des changes
Pour les négociateurs de dérivés sur actions, nous suggérons des positions acheteuses sur des options d’indices sensibles à la croissance, comme des options d’achat sur le SPX et le Nasdaq-100. Les données historiques montrent que, lorsque l’IPC surprend à la baisse durant des cycles d’assouplissement, le S&P 500 enregistre en moyenne un gain de 1,8 % au cours des deux semaines suivantes. Nous privilégions l’achat d’options d’achat près du cours (near-the-money) avec des échéances en septembre afin de capter cet élan haussier.
Sur le marché des changes, nous nous attendons à ce que l’indice du dollar américain (DXY) subisse une pression à la baisse à mesure que les écarts de rendement se resserrent. Les opérateurs pourraient envisager d’acheter des options de vente (put) sur le dollar ou de se positionner à l’achat sur des paires comme EUR/USD. En examinant des surprises d’inflation similaires, l’indice du dollar a généralement reculé d’environ 1,2 % en moyenne au cours du mois suivant la publication.
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