L’inflation américaine de juillet a globalement correspondu aux attentes : l’IPC global a augmenté de 0,1 % m/m et l’IPC de base a progressé de 0,2 % m/m, selon TD Securities. La firme a indiqué que l’énergie a pesé sur l’indice, l’essence ayant reculé de 3 % m/m, en plus d’un ralentissement de l’inflation alimentaire. Elle a aussi souligné un transfert des tarifs douaniers demeuré contenu et les premiers signes de normalisation des prix des services. TD précise que la lecture non arrondie de l’IPC global était de 0,074 %, contre une prévision de 0,15 % de TD et une estimation consensuelle de 0,1 %.
L’IPC de base s’est établi à 0,215 % avant arrondi, ce qui correspond à l’appel de 0,20 % de TD et au consensus de 0,2 %. Le « supercore » est remonté à 0,19 % m/m après une baisse de 0,20 % précédemment, tandis que les catégories de biens liées aux pressions commerciales se sont raffermies, notamment les véhicules, les communications et les loisirs. TD s’attend à ce que les détails de l’IPC se traduisent par une inflation du PCE de base de 0,18 % m/m, tout en signalant que les données de l’Indice des prix à la production (IPP) constituent un risque potentiel pour cette estimation. La probabilité implicite en marché d’une hausse de taux en septembre demeurait juste sous les 50 %.
Implications pour la Réserve fédérale et le dollar américain
Avec un IPC global en hausse de seulement 0,1 % en juillet et une inflation de base à 0,2 %, la pression sur la Réserve fédérale pour relever les taux s’est atténuée. Nous estimons que cette tendance au refroidissement, appuyée par une baisse de 3 % des prix de l’essence, confirme que les pressions inflationnistes se stabilisent. Par conséquent, nous nous attendons à ce que l’indice du dollar américain (DXY), qui est récemment passé sous le seuil de 103, demeure sous pression à la baisse au cours des prochaines semaines.
Stratégies de négociation et gestion du risque
Pour les opérateurs de produits dérivés, ce contexte de dollar en affaiblissement offre une occasion de premier plan de se positionner pour une poursuite du repli. Nous suggérons d’acheter des options de vente (puts) sur le DXY ou de vendre des contrats à terme sur le dollar américain contre des devises du G10 plus solides. Avec l’EUR/USD qui a franchi 1,09, des options d’achat (calls) sur l’euro offrent une configuration à forte probabilité, alors que le billet vert perd de son attrait.
Du côté des taux, la probabilité implicite d’une hausse en septembre est passée sous 50 %, ce qui signifie que la Fed est très susceptible de maintenir le statu quo. Nous recommandons de bâtir des positions longues sur les contrats à terme SOFR (Secured Overnight Financing Rate) afin de profiter de ces perspectives de stabilité des taux. Par ailleurs, négocier la volatilité sur les options de Treasury peut s’avérer utile, alors que les rendements à 10 ans se stabilisent près de la zone de 3,9 %.
Il faudra toutefois surveiller de près les prochaines données de l’IPP, puisqu’elles comportent des risques pour notre prévision de 0,18 % de l’inflation du PCE de base. Toute hausse inattendue de l’inflation en gros pourrait rapidement raviver les craintes de relèvement des taux et inverser les pertes du dollar. Pour gérer ce risque, nous recommandons d’utiliser des ordres stop-loss serrés sur toutes les positions baissières sur le dollar avant les prochaines publications macroéconomiques.
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