L’IPCH sous-jacent de la zone euro est resté inchangé sur un mois en juillet, à 0 %, après une hausse de 0,2 % lors de la période précédente. Ce mouvement suggère une perte de dynamique des prix dans la plus récente lecture mensuelle.
Comparativement au gain du mois précédent, le résultat de juillet indique un rythme à court terme plus modéré des pressions inflationnistes sous-jacentes. La mesure de l’IPCH sous-jacent exclut les composantes volatiles et sert à évaluer les tendances de prix fondamentales dans l’ensemble de la zone monétaire.
Incidences sur la politique monétaire et les dérivés de taux d’intérêt
Avec l’inflation sous-jacente de la zone euro qui s’aplatit à 0 % en juillet, contre 0,2 % en juin, nous y voyons un signal clair que les pressions de prix sous-jacentes se refroidissent plus rapidement que prévu. Cette lecture mensuelle nulle suggère que le taux annuel d’inflation sous-jacente est en voie de reculer vers 2,1 %, contre 2,3 % le mois précédent. Nous croyons que ces données donnent à la Banque centrale européenne une marge de manœuvre importante pour poursuivre son cycle d’assouplissement monétaire au cours des prochaines semaines.
Sur le marché des dérivés de taux, nous nous attendons à ce que les contrats à terme sur l’Euribor prennent de l’élan à la hausse, les opérateurs intégrant des baisses de taux plus agressives. Historiquement, lorsque l’inflation sous-jacente mensuelle stagne durant l’été, les décideurs ont tendance à adopter un biais plus accommodant lors de leurs réunions de septembre. Nous recommandons aux traders de dérivés de constituer des positions longues sur les contrats à terme Euribor à court terme afin de tirer parti de l’évolution des anticipations de taux.
Réactions de marché : FX, obligations et actions
Pour les cambistes, ce chiffre d’inflation plus faible devrait vraisemblablement peser sur l’euro face à ses principaux pairs. Comme d’autres banques centrales maintiennent une posture plus prudente, l’écart de rendement devrait avantager le dollar américain, ce qui ferait reculer la paire EUR/USD. Nous suggérons d’acheter des options de vente (puts) à court terme sur l’EUR/USD, avec des prix d’exercice visant le niveau de 1,0700 au cours des prochaines semaines.
Nous anticipons aussi un fort rallye des obligations gouvernementales de la zone euro, ce qui fera baisser les rendements et monter les prix des contrats à terme. Le rendement de référence du Bund allemand à 10 ans, qui oscillait récemment près de 2,3 %, pourrait facilement glisser vers 2,1 % à mesure que les craintes inflationnistes s’estompent. Les traders de dérivés devraient envisager des positions longues sur les contrats à terme Euro-Bund pour profiter de cet élan du marché obligataire.
Enfin, des coûts d’emprunt plus bas devraient offrir un puissant vent arrière aux actions européennes, qui ont fait face à de forts vents contraires au cours des deux dernières années. À mesure que les attentes de baisses de taux se consolident, nous nous attendons à ce que les grands indices, comme le DAX et le CAC 40, s’affranchissent de leurs récents couloirs de consolidation. Acheter des options d’achat (calls) sur ces indices, avec une échéance à la fin de septembre, apparaît comme une stratégie très attrayante à l’heure actuelle.
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