L’inflation de base au Mexique a augmenté de 0,23 % en juillet sur une base mensuelle. Cette donnée s’est établie légèrement au-dessus de la prévision du marché de 0,22 %, ce qui indique des pressions sous-jacentes sur les prix marginalement plus fermes.
La publication mettait l’accent sur la mesure de base, qui exclut les éléments plus volatils et fournit un indicateur des tendances inflationnistes persistantes. L’écart par rapport aux attentes a été de 0,01 point de pourcentage, de sorte que les données demeurent globalement proches du consensus, tout en le dépassant.
Perspectives de Banxico et implications pour l’inflation
La lecture de 0,23 % de l’inflation de base en juillet confirme que les pressions sous-jacentes sur les prix au Mexique demeurent tenaces. Nous estimons que ce dépassement, bien que marginal, obligera la Banque du Mexique (Banxico) à maintenir une posture très prudente lors de sa prochaine réunion de politique monétaire. Avec une inflation annuelle qui gravite encore autour de 4 %, bien au-dessus de la cible officielle de 3 % de la banque centrale, des baisses de taux agressives sont exclues pour les prochaines semaines.
Positionnement sur les swaps, le FX et les obligations
Pour les négociateurs de dérivés de taux, nous recommandons de payer le taux fixe sur les swaps TIIE à court terme. Le marché a été prompt à intégrer un assouplissement monétaire marqué, mais cette donnée de base persistante laisse croire que ces baisses seront retardées. Historiquement, des surprises d’inflation similaires au Mexique ont fait grimper les rendements des swaps à court terme de 15 à 25 points de base, à mesure que les opérateurs réévaluaient la trajectoire de la banque centrale.
Du côté des options sur devises, nous privilégions l’achat d’options de vente (puts) USD/MXN à courte échéance afin de se positionner pour un peso plus fort. Le taux directeur de référence du Mexique, qui demeure restrictif à 9,25 %, continuera de soutenir l’attrait du carry trade sur le peso. Même si la volatilité plus large des marchés émergents représente un risque, l’avantage de rendement local demeure très attrayant pour les macro-traders.
Nous suggérons également de réduire les positions longues sur les obligations souveraines locales, en particulier les Mbonos à 2 ans. Les rendements de ces instruments à court terme sont très sensibles aux changements de politique monétaire et devraient augmenter à mesure que les attentes de baisses de taux seront repoussées. Pour l’instant, nous recommandons de conserver une posture défensive sur le revenu fixe mexicain jusqu’à ce que la banque centrale fournisse des indications plus claires.
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