L’inflation de base des dépenses personnelles de consommation (PCE) aux États-Unis, l’indicateur privilégié de la Réserve fédérale pour mesurer les pressions sous-jacentes sur les prix, a progressé de 3,3 % sur un an en juin, conformément aux attentes du marché. Cette lecture indique que l’inflation de base est demeurée élevée par rapport à l’objectif de long terme de la Fed, tandis que ces données offrent un nouvel instantané des tendances des prix dans l’économie américaine.
Le résultat de juin s’inscrit dans les prévisions, sans surprise à la hausse ni à la baisse, ce qui renforce un profil d’inflation à court terme plus stable. Avec un PCE de base maintenu à 3,3 % sur un an, l’attention demeure tournée vers la question de savoir si les prochaines publications montreront un refroidissement additionnel de l’inflation des services et une désinflation plus généralisée dans l’ensemble du panier de consommation.
Stratégies de volatilité après des données PCE neutres
Le fait que l’inflation PCE de base de juin s’établisse exactement à 3,3 % correspond à ce que le marché anticipait, ce qui ramène une vague de calme dans le système financier. Nous estimons que les négociateurs de produits dérivés devraient tirer parti de cette absence de surprise en privilégiant, au cours des prochaines semaines, des stratégies misant sur l’écrasement de la volatilité. Historiquement, lorsque les données d’inflation sont parfaitement alignées sur le consensus, l’indice de volatilité du Cboe (VIX) a tendance à reculer — ce que nous avons récemment observé, l’indice glissant de nouveau vers le seuil de 12,5.
Comme la prime des options s’érode rapidement, nous recommandons de vendre des straddles et des strangles hors du cours sur les principaux FNB d’indices, comme le SPY et le QQQ. Les statistiques provenant d’épisodes passés de PCE « neutre » montrent que les vendeurs d’options captent jusqu’à 15 % de prime supplémentaire au cours des cinq premières séances suivant l’annonce, comparativement aux semaines très volatiles. En conservant des échéances courtes — idéalement entre 14 et 30 jours —, nous pourrons maximiser la vitesse de cette érosion de valeur temps.
Incidences sur les taux d’intérêt et la rotation sectorielle
Sur les marchés des taux, l’impression à 3,3 % consolide les attentes selon lesquelles la Réserve fédérale maintiendra le cap, réduisant les mouvements brusques des rendements des obligations du Trésor. Nous suggérons d’examiner les options sur le SOFR (Secured Overnight Financing Rate) à court terme afin de profiter d’une fourchette de taux désormais bien encadrée. Les tendances de négociation observées au cours des deux dernières années montrent que les écarts de swap se resserrent de façon marquée lorsque l’inflation correspond aux estimations, ce qui fait des iron condors étroits une stratégie très viable.
Pour les négociateurs d’options sur actions, il convient de déplacer l’attention vers des secteurs défensifs comme les services publics et les biens de consommation de base, où la volatilité implicite a reculé encore plus rapidement. Les volumes de transaction ont généralement tendance à s’essouffler pendant le creux estival d’août, ce qui favorise davantage les vendeurs d’options que les acheteurs. Nous voulons éviter, pour l’instant, d’acheter des options d’achat (calls) directement sur les titres technologiques à bêta élevé, car leurs primes sont actuellement trop chères par rapport au mouvement réel des prix.
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