L’indice des prix à la consommation (IPC) de la Chine a augmenté de 1,0 % sur un an en juin, en ralentissement après 1,2 % en mai, selon le Bureau national des statistiques de Chine. Ce résultat se compare à un consensus de marché de 1,1 %. Sur une base mensuelle, l’IPC a reculé de 0,3 % après une baisse de 0,1 % précédemment, sous les attentes qui tablaient sur un repli de 0,2 %.
L’inflation de l’indice des prix à la production (IPP) s’est renforcée à 4,1 % sur un an en juin, contre 3,9 % en mai, conformément aux prévisions. Sur les marchés, le dollar australien (AUD), lié à la Chine, a légèrement reculé après les publications, l’AUD/USD cédant 0,01 % sur la séance à 0,6927 au moment de la rédaction.
Signaux économiques et implications de politique monétaire
Avec l’inflation des consommateurs en Chine qui s’essouffle à 1,0 %, nous y voyons un signe clair d’une demande intérieure au ralenti. La hausse de l’IPP à 4,1 % indique que les usines font face à des coûts plus élevés, mais qu’elles ne peuvent pas les refiler aux consommateurs. Cette compression des marges est un signal désinflationniste qui justifie une approche prudente.
Ces données d’inflation modestes donnent à la Banque populaire de Chine plus de marge de manœuvre pour stimuler l’économie. La banque centrale maintient son taux préférentiel des prêts (LPR) à un an à 3,45 % depuis quatre mois, mais nous voyons maintenant une probabilité accrue d’une baisse de taux au troisième trimestre. Nous nous positionnons en conséquence en examinant des produits dérivés qui profiteraient d’un recul des rendements obligataires chinois.
Impact sur les marchés et positionnement des investisseurs
Étant donné que la Chine consomme plus de 50 % des métaux industriels mondiaux, cette demande faible devrait peser sur les prix des matières premières. Nous constituons des positions vendeuses sur les contrats à terme sur le cuivre et achetons des options de vente (puts) sur de grandes références pétrolières comme le Brent. Les perspectives pour les matières premières semblent baissières pour les prochaines semaines.
Le dollar australien, un important proxy de la santé économique chinoise, est particulièrement vulnérable. La dépendance de l’Australie aux expéditions de minerai de fer vers la Chine signifie que la paire AUD/USD pourrait tester des niveaux plus bas, comme lors des fortes baisses observées pendant le ralentissement chinois de 2015. Nous achetons donc des options de vente sur l’AUD/USD avec des échéances en août et septembre.
Cette incertitude économique devrait aussi accroître la volatilité des marchés. Le décalage entre les prix à la production et les prix à la consommation peut nuire aux bénéfices des entreprises et créer de l’instabilité. Nous croyons qu’il est prudent d’acheter des options d’achat (calls) sur le VIX afin de se couvrir contre une éventuelle poussée de turbulence généralisée sur les marchés.
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