L’inflation en zone euro a ralenti à 2,8 % en juin, un mouvement principalement attribuable à la baisse des prix de l’énergie, tandis que l’inflation sous-jacente s’est assouplie à 2,4 %. Commerzbank s’attend à ce que le taux global oscille près de 3 % au cours des prochains mois et pendant la deuxième moitié de l’année. La banque présente la donnée de juin comme un reflux partiel après la forte hausse du mois précédent, plutôt que comme la preuve d’un apaisement des pressions inflationnistes de fond.
Les prix de l’énergie devraient légèrement reculer, mais les entreprises sont censées refiler aux clients des coûts énergétiques encore élevés, qui demeurent au-dessus des niveaux d’avant la guerre en Iran. Cette dynamique accentuerait les effets indirects de l’inflation surveillés par la Banque centrale européenne (BCE), et le scénario de base de la banque suppose une nouvelle hausse des taux de la BCE à la réunion de septembre. Le texte a été produit à l’aide d’un outil d’IA et révisé par un éditeur, et il est attribué à l’équipe FXStreet Insights.
Perspectives pour la politique de la BCE et les anticipations de taux
Nous considérons le récent repli de l’inflation en zone euro à 2,8 % comme un soulagement temporaire, et non comme un changement de la tendance de fond. La mesure de l’inflation sous-jacente, qui exclut l’énergie volatile, demeure obstinément au-dessus de la cible de la BCE, ce qui signale des pressions sur les prix persistantes. Nous nous attendons donc à ce que la BCE aille de l’avant avec une nouvelle hausse des taux à sa réunion de septembre.
Compte tenu de ces perspectives, nous nous positionnons en vue de taux d’intérêt à court terme plus élevés au cours des deux prochains mois. Les swaps au jour le jour (OIS) intègrent déjà une probabilité de plus de 70 % d’une hausse de 25 points de base en septembre, un chiffre qui, selon nous, a de bonnes chances d’augmenter. Nous estimons que des options profitant d’une hausse des contrats à terme sur l’EURIBOR offrent de la valeur à l’approche de cette réunion.
Positionnement stratégique dans un contexte de pressions inflationnistes persistantes
Cette posture plus restrictive (hawkish) de la BCE devrait continuer de soutenir l’euro. Un récent sondage de l’institut ZEW (Centre for European Economic Research) a montré une amélioration inattendue du moral des investisseurs en Allemagne, ce qui laisse entrevoir une certaine résilience pouvant renforcer l’argumentaire de la BCE en faveur d’un resserrement. Nous privilégions des stratégies comme l’achat d’options d’achat (calls) sur la paire EUR/USD, misant sur un raffermissement de l’euro à mesure que son avantage de taux s’accroît.
Pour les marchés boursiers, des coûts d’emprunt plus élevés devraient probablement peser sur les bénéfices des entreprises. Nous demeurons donc prudents à l’égard des indices boursiers européens et voyons un potentiel de volatilité accrue. Nous envisageons l’achat d’options de vente (puts) sur l’Euro Stoxx 50 comme couverture contre un repli potentiel du marché.
La situation rappelle le cycle 2022-2023, où les marchés ont d’abord célébré le recul de l’inflation globale, avant d’être pris de court par la détermination des banques centrales à combattre une inflation sous-jacente tenace. L’histoire suggère que les effets de second tour liés à des coûts énergétiques élevés et à la progression des salaires peuvent maintenir l’inflation à un niveau élevé plus longtemps que prévu. Nous nous positionnons en fonction d’un marché qui, à l’heure actuelle, sous-évalue ce risque de taux « plus élevés plus longtemps » en Europe.
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