L’indice des prix à la consommation (IPC) de l’Espagne a augmenté de 3,2 % sur un an en juin, conformément au consensus de 3,2 %. Cette donnée maintient l’inflation annuelle à un niveau qui demeure étroitement surveillé dans le contexte de la dynamique des prix en zone euro.
Aucun détail supplémentaire n’a été fourni sur la variation d’un mois à l’autre, la mesure de l’IPC de base (core), ni sur les principales catégories ayant contribué au résultat de juin. La publication indique néanmoins que l’IPC global s’est établi exactement comme prévu à 3,2 % en juin.
Perspectives de politique de la BCE et positionnement des marchés
Nous constatons que l’inflation espagnole de juin atteint 3,2 %, pile sur la prévision. Cela enlève un peu d’incertitude à court terme pour le marché. L’attention se déplace maintenant de ce seul point de données vers les perspectives plus larges de politique monétaire de la Banque centrale européenne (BCE).
Cette lecture, bien qu’attendue, maintient la pression sur la BCE puisqu’elle demeure nettement au-dessus de la cible de 2 %. Avec l’inflation allemande qui s’est également révélée tenace à 2,9 % la semaine dernière, nous croyons que le marché est trop optimiste quant à une baisse de taux lors de la réunion du 25 juillet de la BCE. Nous examinons donc un positionnement dans les contrats à terme sur les taux d’intérêt à court terme afin de refléter des taux plus élevés plus longtemps.
Une BCE prudente constitue un facteur de soutien pour l’euro. Compte tenu de cette inflation persistante, nous nous attendons à ce que la banque adopte un ton ferme, ce qui devrait limiter le potentiel de baisse de la devise. Nous envisageons des options d’achat (calls) sur l’EUR/USD, en anticipant une vigueur à mesure que les attentes de baisse de taux sont repoussées vers le quatrième trimestre.
Incidence sur les actions et stratégies de volatilité
Pour les indices boursiers comme l’IBEX 35 et le plus large Euro Stoxx 50, ces données représentent un vent contraire. Des coûts d’emprunt plus élevés pendant plus longtemps peuvent comprimer les marges bénéficiaires des entreprises, une tendance déjà observée avec de légers ratés sur les bénéfices au T1. Nous chercherons à couvrir des positions longues ou à adopter un biais prudemment baissier au moyen d’options de vente (puts) sur indices au cours des prochaines semaines.
Même si le chiffre attendu peut entraîner un bref recul de la volatilité implicite puisque l’événement est maintenant passé, la tension de fond demeure. Le marché reste coincé entre une inflation persistante et l’espoir d’un assouplissement des banques centrales, un phénomène similaire à la dynamique observée pendant une bonne partie de 2024. Dans cet environnement, toute baisse marquée de la volatilité, mesurée par des indices comme le VSTOXX, pourrait constituer une occasion de se positionner en vue de futurs mouvements de prix.
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