L’indice japonais des prix des services aux entreprises (Corporate Service Price Index, CSPI) a progressé de 3,2 % sur un an en juin, en léger ralentissement après une hausse de 3,3 % lors de la lecture précédente. Ce fléchissement marginal indique des pressions sur les prix un peu moins fortes dans les services échangés entre entreprises, tout en demeurant nettement au-dessus de zéro.
Une inflation des services tenace et ses implications pour la politique monétaire
Le léger repli du CSPI de juin à 3,2 % (contre 3,3 %) montre que l’inflation dans le secteur des services demeure extrêmement persistante. Malgré cette petite baisse, le niveau reste près de sommets de plusieurs décennies et bien au-dessus de la cible de 2 % de la Banque du Japon. À notre avis, cette inflation durable continuera d’exercer une pression sur la banque centrale pour qu’elle poursuive la normalisation de sa politique monétaire.
Positionnement des marchés dans un contexte d’incertitude politique
Pour les opérateurs sur swaps de taux d’intérêt et sur contrats à terme des obligations d’État japonaises (JGB), nous recommandons de se positionner en faveur de rendements plus élevés à moyen terme. Historiquement, lorsque l’inflation des services se maintient au-dessus de 3 %, la BOJ finit par resserrer sa politique, ce qui a récemment poussé le rendement du JGB à 10 ans vers la zone de 1,0 % à 1,1 %. Les traders devraient envisager de vendre à découvert les contrats à terme sur JGB lors des rebonds de soulagement temporaires, puisque la tendance de fond des rendements japonais demeure haussière.
Sur le marché des dérivés de change, nous nous attendons à de fortes fluctuations du yen japonais dans les prochaines semaines. La volatilité implicite des options USD/JPY demeure élevée, ce qui reflète une incertitude marquée quant au calendrier de la prochaine hausse de taux. Nous suggérons d’utiliser des stratégies options comme les straddles pour capter ces mouvements brusques sans prendre de pari directionnel, d’autant plus que l’écart de taux entre les États-Unis et le Japon se resserre.
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