L’inflation en zone euro, mesurée par l’indice des prix à la consommation harmonisé (IPCH), a accéléré à 3,3 % sur un an en août, contre 2,9 % en juillet, conformément aux attentes du marché. À l’inverse, l’IPCH de base a ralenti à 2,4 % contre 2,5 % sur la même période, s’inscrivant sous le consensus de 2,5 %.
Plus tard dans la journée, l’attention se déplacera vers le calendrier économique américain, où les données des offres d’emploi JOLTS et l’indice ISM manufacturier (PMI) doivent être publiés.
Implications pour la politique de la BCE et les rendements en zone euro
Avec l’inflation de base en zone euro en repli à 2,4 % en août, nous observons des signes clairs que les pressions sous-jacentes sur les prix continuent de se détendre en direction de la cible. Cette lecture plus faible donne à la Banque centrale européenne une grande marge de manœuvre pour aller de l’avant avec des baisses de taux lors de sa réunion de septembre. Nous nous attendons à ce que cette tendance maintienne une pression à la baisse sur les rendements en zone euro au cours des prochaines semaines.
Stratégies de marché : taux, obligations et FX
Pour en profiter, nous devrions envisager de prendre une position acheteuse sur les contrats à terme Euribor à trois mois, alors que les opérateurs intègrent un scénario de baisses de taux plus agressif. Par ailleurs, l’achat d’options d’achat (calls) sur les contrats à terme du Bund allemand à 10 ans constitue une façon intéressante de tirer parti d’une baisse des rendements. Les données historiques montrent que lorsque l’inflation de base ressort sous les attentes, les prix des obligations en zone euro ont tendance à se raffermir au cours des deux à trois semaines suivantes.
Il faut aussi surveiller la réaction de l’euro sur le marché des options, où l’achat d’options de vente (puts) sur l’EUR/USD paraît très attrayant en ce moment. L’écart entre une BCE au ton accommodant et la publication aujourd’hui des données américaines sur l’industrie et l’emploi pourrait facilement faire reculer l’euro face au dollar. En visant un repli vers le seuil de 1,0800, nous pouvons positionner nos portefeuilles de devises pour tirer parti de l’élargissement de cet écart de politique monétaire.
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